20210427-安信证券-北摩高科-002985.SZ-军品业务稳步增长叠加京瀚禹并表_21Q1净利润增长80_超市场预期_6页_939kb

北摩高科（002985.SZ）2021年一季报总结

核心内容

北摩高科在2021年4月26日发布了2021年一季报，报告显示公司实现营收2.54亿元，同比增长150.7%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长80%，超过市场预期。这一增长主要得益于军品业务的稳步提升以及子公司京瀚禹的并表。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 军品业务持续增长，公司按要求完成产品交付，核心业务表现强劲。
  • 子公司京瀚禹（持股51%）纳入合并报表，贡献了约0.22亿元的归母净利润，显著增厚公司业绩。

• 产品结构调整影响利润率：

  • 2021Q1毛利率为72.99%，同比下降7个百分点，主要由于京瀚禹净利率（45%）低于主业净利率（52%），以及公司产品结构向更高价值的飞机刹车控制系统和起落架全系统延伸。

• 期间费用变动：

  • 销售费用和管理费用大幅增长，分别同比增长1760%和130%，主要因京瀚禹合并及公司研发投入增加。
  • 研发费用同比增长133%，显示公司对长期竞争力的重视。
  • 财务费用因银行存款增加而改善，利息支出有所上升。

• 信用减值损失：

  • 本期信用减值损失为0.12亿元，同比增长5倍，主要由于应收账款及应收票据增长13%。但公司军品业务占比高，风险较小，预计后期将逐步冲回。

• 资产负债表与现金流量表分析：

  • 资产负债率上升至29.8%，反映公司业务扩张带来的负债增加。
  • 期末预付账款、原材料、在产品等大幅增长，显示公司处于加紧生产和采购阶段。
  • 固定资产增长41%，表明公司向起落架全系统延伸，未来有望贡献业绩。
  • 经营活动现金流与净利润存在差异，主要由于营收增长和控股子公司并表影响。

• 投资建议：

  • 维持“买入-A”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.02亿元、7.06亿元、9.69亿元，对应PE分别为41X、29X和21X。
  • 公司在军品领域具备全系统设计、制造及实验能力，同时拓展民航市场，具有先发优势。

关键信息

营收与净利润预测

财务指标预测

股价表现

• 股价（2021-04-26）：138.15元
• 12个月价格区间：32.44元 / 238.11元

评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数）

总结

北摩高科2021年一季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于军品业务的稳步提升和京瀚禹并表的贡献。尽管毛利率有所下降，但公司正通过产品结构优化和全系统延伸提升整体价值。公司未来发展前景良好，尤其在军品和民航市场均有较大增长潜力，预计将在未来三年持续实现高增长。投资建议为“买入-A”，未来估值有望进一步下降，PE和PB均呈现下降趋势，公司具备较高的成长性和投资价值。