20210723-天风证券-北摩高科-002985.SZ-起落架业务实现突破_维修业务显著增长_3页_763kb

北摩高科（002985）总结

核心内容概述

北摩高科在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均达到业绩预告上限。公司通过收购陕西蓝太，拓展了民航飞机炭刹车盘业务，增强了其在民机领域的市场竞争力。此外，公司首次实现起落架业务收入，标志着其在航空系统集成能力上的突破。随着国防军工行业景气度持续上升及军机需求的快速增长，公司预计未来三年业绩将保持高速增长态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现营业收入5.79亿元，同比增长153.24%；归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%。Q2业绩实现历史性突破，首次超过Q1。
• 业务转型成功：公司从零部件供应商向系统供应商和整体方案解决商转型，具备独立完成飞机起落架系统设计、制造及试验验证的能力。
• 维修业务快速增长：刹车盘业务收入同比增长162.69%，达到1.22亿元；检测试验业务因京瀚禹并表增长至2.77亿元。随着训练时长增加，维修需求有望持续增长。
• 市场前景广阔：中国军机数量与美国存在较大差距，且“十四五”期间将进入跨越式武器装备发展期，带动军机需求大幅上升。
• 民机市场潜力巨大：预计2018至2037年中国将接收9,008架新机，市场价值约1.3万亿美元，为航空配套产业带来国产化机遇。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为10.33/14.34/19.48亿元，归母净利润分别为5.10/7.20/9.80亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将保持高速增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 客户集中度较高的风险；
• 军品暂定价格与审定价格存在差异的风险；
• 市场竞争加剧的风险。

业务发展与市场机遇

• 起落架业务突破：2021H1实现起落架收入4046.72万元，标志着公司具备系统集成能力。
• 维修业务增长：刹车盘业务收入同比增长162.69%，检测试验业务因并表增长显著。
• 民机市场潜力：陕西蓝太并表后，公司民机业务收入同比增长1968%，成为民航炭刹车盘领域的领先企业。
• 行业发展趋势：国防军工行业进入快速发展期，军机需求显著提升，公司产品将受益于装备升级换代。

财务健康状况

• 资产负债率：持续下降，2021E为12.61%，2023E预计降至10.07%。
• 流动比率与速动比率：分别保持在7.35和6.19以上，显示良好的短期偿债能力。
• 毛利率与净利率：保持在74.35%-75.27%和49.35%-50.30%之间，盈利能力稳定。
• ROE与ROIC：分别达到19.00%和33.55%，显示公司资本回报率良好。

未来展望

• 公司预计将在“十四五”期间受益于军机需求的快速增长和维修业务的持续发展。
• 随着民机市场的扩大，公司有望进一步拓展市场份额，实现业绩加速增长。
• 未来三年，公司将继续保持高增长态势，EPS和市盈率均有望提升，投资价值凸显。

附录

财务预测摘要

财务比率

结论

北摩高科凭借业务转型和市场拓展，在2021年上半年实现了业绩的大幅增长，并展现出良好的增长潜力和盈利能力。随着国防军工行业的持续发展和民机市场的扩大，公司有望在未来三年内实现业绩的进一步提升，维持“买入”评级。