20201020-兴业证券-北摩高科-002985.SZ-业绩持续加速_京瀚禹实现并表_6页_900kb

北摩高科证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了北摩高科（002985）在2020年前三季度的财务表现，并对公司的业务发展、盈利预测及投资评级进行了评估。报告指出，公司业绩持续加速，京瀚禹并表进一步提升了其盈利能力，并维持“审慎增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年前三季度达到3.67亿元，同比增长65.85%。
• 归母净利润：1.73亿元，同比增长68.32%。
• 扣非后归母净利润：1.68亿元，同比增长68.49%。
• 每股收益：1.30元/股，同比增长41.30%。
• 净利润率：整体呈下降趋势，但公司通过京瀚禹并表实现了业绩的显著提升。

收购京瀚禹

• 2020年9月，公司以3.76亿元现金收购京瀚禹51%股权，京瀚禹主要提供元器件检测与可靠性分析服务，涉及航空、航天、电子及国防领域。
• 京瀚禹9月实现主营业务收入2953.88万元，净利润1545.88万元，其中归属于母公司的净利润为788.40万元。
• 剔除京瀚禹影响，公司前三季度主营业务收入增长52.51%，净利润增长60.67%，超出业绩预告上限。

盈利预测

• 调整后，公司预计2020-2022年归母净利润分别为3.16亿元、4.92亿元、6.84亿元。
• 对应2020年10月19日收盘价的PE分别为78倍、50倍、36倍，显示估值逐步下降。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2020年前三季度为74.24%，同比下降1.96pct；预计2020E为76.0%，2021E为77.0%，2022E为78.0%。
• 净利率：2020年前三季度为49.27%，同比上升2.76pct；预计2020E为51.6%，2021E为49.2%，2022E为52.3%。
• 净资产收益率（ROE）：2020年前三季度为10.90%，较2019年同期增长显著。
• 每股净资产：2020年为14.20元，预计2021E为16.73元，2022E为19.93元。
• 资产负债率：2020年为7.7%，显著低于2019年的14.6%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2020年前三季度为-6402.32万元，同比扩大。
• 投资活动现金流净额：-2.28亿元，主要用于收购京瀚禹股权。
• 筹资活动现金流净额：6.28亿元，源于公司上市融资。
• 应收账款：2020年9月底为10.35亿元，同比增长129.71%。
• 存货：期末余额为2.15亿元，同比增长25.88%。

项目进展

• 飞机着陆系统技术研发中心建设项目主要设备已进入待验收阶段。
• 飞机机轮产品产能扩张项目与高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目正在建设初期。

投资建议

• 投资评级：维持“审慎增持”评级。
• 估值分析：公司当前PE为78倍，预计未来三年PE将逐步下降至36倍。

风险提示

• 下游需求：可能低于预期，影响公司业绩。
• 交付与收入确认：存在滞后风险。
• 民品市场拓展：若不及预期，可能影响公司多元化发展。

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

总结

北摩高科在2020年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于京瀚禹的并表。公司毛利率和净利率虽有所下降，但期间费用占比减少，整体盈利能力和运营效率提升。公司当前估值较高，但未来三年预计PE将逐步下降，显示公司成长性良好。尽管如此，投资者仍需关注下游需求、交付进度及民品市场拓展等潜在风险。