20210427-安信证券-睿创微纳-688002.SH-2020年军民红外产品快速增长_21Q1归母净利润同比+42.04__5页_970kb

报告摘要

睿创微纳 (688002.SH) 2020年及2021Q1业绩总结

核心内容

睿创微纳在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于军民红外产品市场的快速扩张及公司持续的技术研发投入。公司作为国内领先的非制冷红外探测器供应商，其产品在多个领域广泛应用，推动了收入和利润的大幅增长。

主要观点

收入与利润增长显著：
- 2020年公司实现收入15.61亿元，同比增长128.06%；归母净利润5.84亿元，同比增长189.12%。
- 2021Q1公司实现收入3.81亿元，同比增长64.94%；归母净利润1.21亿元，同比增长42.04%。
军民红外产品快速增长：
- 军品市场收入预计为4.01亿元，公司产品已广泛应用于红外制导、光电吊舱、热成像瞄具、侦察设备及火控光电系统等领域。
- 民品市场收入达11.60亿元，同比增长105.86%。其中，人体测温产品销售大幅增长，同时公司通过加强与AIoT龙头企业的合作，拓展了车规级自动驾驶热成像夜视产品及智能穿戴和消费电子市场。
海民品市场表现强劲：
- 海外市场收入为6.28亿元，同比增长162.91%。尽管受海外疫情影响，公司户外热像仪海外销售收入仍同比增长86.87%，品牌国际知名度及市场占有率不断提升。
毛利率与净利率变化：
- 2020年公司毛利率提升12.39个百分点至62.81%，净利率提升7.92个百分点至37.44%。
- 2021Q1毛利率同比提升1.06个百分点至59.97%，但相比2020年有所下滑，净利率同比下降5.2个百分点至31.66%。
财务指标与运营情况：
- 公司资产负债表显示业务景气度上升，现金流稳步增长，预付账款和合同负债显著增长，反映下游需求旺盛。
- 公司固定资产及在建工程持续增长，产能扩张稳步推进，预计全年产能将进一步提升。

关键信息

投资建议

维持“买入-A”评级，公司长期成长性突出，预计2021-2023年净利润分别为7.70亿元、11.08亿元、15.69亿元，对应估值分别为50倍、35倍、24倍。

估值与盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE
2020	15.61	5.84	62.81%	37.44%	19.9%
2021E	22.97	7.70	62.90%	33.50%	21.0%
2022E	32.73	11.08	63.10%	33.90%	23.4%
2023E	46.02	15.69	63.40%	34.10%	25.1%

财务数据

资产负债表：
- 总资产从2019年的254.4亿元增长至2020年的354.5亿元，预计2021年达到458.2亿元。
- 负债总额从2019年的201.7亿元增长至2020年的614.8亿元，预计2021年达到905.3亿元。
- 股东权益从2019年的234.3亿元增长至2020年的293.0亿元，预计2021年达到367.7亿元。
现金流：
- 2020年经营性现金流为163.9亿元，2021Q1经营性现金流同比增长196.09%至778.5亿元。
产能扩张：
- 公司与晶圆代工厂共建的8英寸MEMS晶圆生产线已投入量产，月产能1500片晶圆，年产各类芯片360万颗。
- 金属封装和陶瓷封装探测器年产能80万只，晶圆级封装探测器年产能150万只，热成像模组年产能130万只。
市场拓展：
- 公司在2021年一季度继续推进军品型号的定型和批产交付，尤其在低成本弹载制导产品方面存在放量可能。
- 户外狩猎产品预计在2021年继续保持高速增长，公司市占率及品牌国际知名度不断提升。