20210319-万和证券-北摩高科-002985.SZ-军品需求旺盛推升业绩_民品业务开拓优势显著_3页_292kb

报告摘要

北摩高科 (002985.SZ) 总结

核心内容

北摩高科是一家专注于航空装备领域的公司，尤其在军用飞机制动系统方面占据领先地位。公司2020年年报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，分别达到6.87亿元和3.16亿元，同比增长分别为65.95%和49.08%。公司同时拓展了民品市场，2020年民品销售收入同比增长211.51%，显示出其在民用飞机刹车盘等领域的强劲发展潜力。

主要观点

军品业务持续增长：公司传统业务刹车控制系统及机轮产品、刹车盘产品分别实现销售收入4.12亿元和1.28亿元，同比增长39.79%和23.00%，主要受益于军机换装列装加快带来的新增和更新需求。
检测业务成为新增长点：2020年9月，公司新增电子元器件检测业务，通过纳入持股51%的子公司京瀚禹，9月至12月实现销售收入1.31亿元，归母净利润0.29亿元，进一步增强公司盈利能力。
生产能力提升：公司存货中原材料和在产品分别同比增长38%和13%，发出商品和产成品分别同比增长223%和25%，反映出公司正在加大生产力度，以满足市场需求。
民品市场开拓显著：公司积极拓展轨道交通闸片与民用飞机产品市场，2020年民品销售收入达3,389万元，同比增长211.51%。2020年12月收购蓝太航空66.67%股权，后者是中国民航炭刹车盘PMA许可证最多的企业，具备进入民用航空刹车盘市场的优势。
投资建议：首次给予“增持”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为3.34元、4.50元与6.07元，PE分别为42倍、31倍与23倍，体现出市场对公司未来业绩增长的看好。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年为687亿元，同比增长65.95%；预计2021-2023年分别为1,030亿元、1,391亿元和1,877亿元。
净利润：2020年为316亿元，同比增长49.08%；预计2021-2023年分别为501亿元、676亿元和912亿元。
毛利率：维持在74.4%至73.0%之间，保持较高水平。
净利率：2020年为46.1%，预计2021-2023年分别为48.7%、48.6%和48.6%。
ROE：2020年为15.3%，预计2021-2023年分别为19.6%、20.9%和22.0%，反映公司盈利能力逐步增强。
P/E与P/B：2020年分别为66.7倍和10.2倍，预计2021-2023年分别为42.1倍、31.2倍和23.2倍，P/B分别为8.3倍、6.5倍和5.1倍，估值逐步下降。