20180820-华泰证券-中国巨石-600176.SH-成长确定性高_回调是买入良机_4页_938kb

中国巨石（600176）中报点评总结

核心内容

中国巨石在2018年中报中实现了收入50.2亿元，同比增长23%，净利润12.7亿元，同比增长26%，扣非后净利润增长30%。公司已预告半年度净利润增长25%以上，业绩符合市场预期。报告维持“买入”评级，当前股价9.71元，合理价格区间为12.64~13.43元。

主要观点

• 业绩符合预期：公司上半年表现稳健，增长数据与市场预期一致，显示其经营状况良好。
• 产能释放与布局：九江冷修影响Q2收入增速，但Q3将显著贡献收入。公司预计在建产线将在Q4和2019年Q1陆续投产，包括智能制造基地一期15万吨、细纱一期6万吨和美国8万吨产线。此外，公司规划整体搬迁成都基地，预计显著降低制造成本。
• 市场供需关系：尽管市场担忧年底行业新产能集中释放，但公司库存仍处于较低水平，行业整体供不应求。预计2018年新增需求为30万吨，未有效满足，因此不认同年底价格战的说法。
• 抗风险能力：贸易摩擦和汇率波动未影响公司核心竞争力。公司通过经营现金流覆盖产能建设需求，具备较强的抗风险能力。
• 估值分析：公司当前PE（ttm）估值为15.82倍，低于历史平均水平，给予一定溢价后，合理估值区间为16~17倍，对应合理价格区间12.64~13.43元，维持“买入”评级。

关键信息

一、财务数据

• 收入与利润：2018年预计收入102.91亿元，净利润27.66亿元，EPS 0.79元。
• 成长能力：收入增长率维持在18.95%（2018E），净利润增长率28.66%。
• 获利能力：毛利率从44.72%提升至46.78%，净利率从20.43%提升至26.88%。
• 估值比率：2018年PE为12.29倍，PB为2.74倍，EV/EBITDA为8.41倍。

二、经营预测

• 未来三年EPS预测：2018E为0.79元，2019E为0.93元，2020E为1.06元。
• 资产负债率：从53.84%下降至41.02%，显示公司偿债能力逐步改善。
• 流动比率与速动比率：分别为0.91和0.76（2018E），表明公司流动性较为充足。

三、行业对比

• 可比公司PE：中材科技10.46倍，长海股份16.54倍，再升科技20.55倍，行业平均15.85倍。
• 历史PE-Bands：2013-2014年熊市期间平均PE为25.7倍，当前估值偏低，具备投资价值。

风险提示

• 全球经济周期下行：可能对行业需求造成压力。
• 新产线投产不达预期：可能影响公司增长表现。

公司基本资料

• 总股本：3,502百万股
• 流通A股：3,502百万股
• 52周内股价区间：9.02~18.33元
• 总市值：34,007百万元
• 每股净资产：3.54元（2018E）

投资建议

• 公司评级体系：买入（股价超越基准20%以上）、增持（股价超越基准5%~20%）、中性（股价波动在-5%~5%之间）、减持（股价弱于基准5%~20%）、卖出（股价弱于基准20%以上）。

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 投资建议：公司成长性明确，估值处于低位，具备长期投资价值。

联系信息

• 鲍荣富：S0570515120002，021-28972085，baorongfu@htsc.com
• 赵蓬：S0570518040001，0755-82493836，zhao.peng@htsc.com
• 陈亚龙：S0570517070005，021-28972238，chenyalong@htsc.com
• 李振兴：010-56793969，li.zhenxing@htsc.com

总结

中国巨石在2018年中报中表现稳健，收入与净利润均同比增长，符合市场预期。公司通过产能释放和智能制造布局，持续提升竞争力，同时在贸易摩擦和汇率波动背景下保持良好业绩。当前估值偏低，具备长期投资价值，报告维持“买入”评级。