20181126-国金证券-通信行业研究_确定性中的不确定_关注预期差风险_11页_1mb

报告摘要

通信行业研究增持（下调评级）总结

核心内容

本报告聚焦于通信行业的投资机会与风险，重点分析了5G和人工智能两大主题的市场进展与投资逻辑。报告指出，尽管5G是当前通信行业最确定的投资机遇，但其发展过程中仍存在预期差风险，需关注资本开支、技术标准、网络架构等方面的不确定性。同时，人工智能产业在政策支持和技术进步的推动下，正加速向实体经济渗透，尤其在安防、金融、汽车等细分领域具备快速落地的潜力。

主要观点

1. 5G投资机遇明确，但需关注预期差风险

5G投资周期：5G投资将经历预期—预期落地—业绩兑现三个阶段，2019年将开启新一轮上升周期，预计资本开支总额约为4G的1.5倍。
资本开支强度：2019年三大运营商资本开支占收比预计约为31%，略低于4G时代的高点，但总额将超过2015年，达到5000亿元左右。
共建共享影响：若电信与联通共建共享5G网络，将减少资本开支约1500亿元，同时影响光纤光缆需求总量，可能使相关细分子行业市场空间缩小。
技术不确定性：5G标准、网络架构、技术仍在演化，缺乏主导权的设备商面临误判风险，运营商将更注重成本与实用性。

2. 人工智能产业加速发展，政策支持显著

政策推动：工信部印发《新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案》，推动AI全产业链发展，促进与实体经济的深度融合。
应用场景：AI+安防、AI+金融、AI+汽车等领域将成为最快落地的应用方向，尤其安防行业因海量视频数据而成为AI优先应用领域。
技术进展：AI技术在算法、算力、数据方面不断演进，已进入应用落地阶段，视觉识别准确率已超过人类水平。
全球竞争格局：中美两国在AI领域竞争激烈，中国在专利申请数量上已超越美国，成为全球AI专利申请量最高的国家。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金通信指数：3079.38
沪深300指数：3141.24
上证指数：2575.81
深证成指：7615.91
中小板综指：7757.51

本周行情回顾

通信申万指数：下跌7.30%，其中通信设备指数下跌7.53%，通信运营指数下跌5.92%。
涨幅前五公司：贝通信（+60.98%）、*ST凡谷（+21.37%）、茂业通信（+2.42%）、光库科技（+12.13%）、特发信息（+2.27%）。
跌幅前五公司：九有股份（-24.23%）、深南股份（-21.25%）、高鸿股份（-16.98%）、新海宜（-16.39%）、邦讯技术（-15.72%）。

投资建议

5G产业链重点推荐：主设备商中兴通讯、光通信龙头光迅科技、中际旭创；IDC龙头光环新网、SaaS龙头金蝶国际。
AI应用领域：AI+安防、AI+金融、AI+汽车等领域将优先落地，建议关注具备技术与应用优势的企业。

风险提示

5G商用进展不及预期：可能影响资本开支及产业链发展。
运营商资本开支不及预期：可能影响5G建设进度。
中美贸易摩擦加剧：可能对我国设备商的海外市场拓展造成影响。

行业投资评级说明

买入：行业上涨幅度超过大盘15%以上。
增持：行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
中性：行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。
减持：行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业热点回顾

2.1 2018全球移动宽带论坛召开，5G商用部署加速推进

华为表现：已获得22个5G商用合同，发货超过1万套5G基站，与50多家运营商开展测试。
5G技术趋势：5G将带来大规模业务创新，包括VR/AR、自动驾驶、物联网等。
全球部署情况：截至2018年7月，全球66个国家的154家运营商已进行5G技术演示或部署，预计2019年起中国三大运营商资本开支将触底回升。

2.2 工信部印发《新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案》

政策导向：推动AI全产业链发展，促进技术与实体经济融合。
重点领域：智能产品、核心基础、智能制造、支撑体系等。
全球AI格局：中国在AI专利申请量上已超越美国，成为全球第一，AI企业数量位居全球第二。

总结

通信行业在5G和人工智能两大主题的推动下，具备长期投资价值，但短期内需警惕预期差风险及外部不确定性因素。5G建设将从预期走向落地，重点推荐具备技术与定价权的龙头设备商；AI应用则因数字化程度高而优先落地，尤其在安防、金融、汽车等领域。整体来看，通信行业面临分化趋势，需关注产业链中具备竞争优势的企业。

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