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2016年交通运输行业研究报告总结

核心内容

2016年8月29日，申万宏源发布交通运输行业研究报告，分析了2016年上半年行业表现、市场变化及投资建议。整体来看，交运板块在上半年表现分化，航空、油运板块保持高景气度，而港口和公交板块则出现下滑。部分基础设施运营公司业绩超预期，但中国远洋仍面临大幅亏损，行业拐点尚未到来。

主要观点

1. 交运板块表现分化

• 航空：航空业旺季经营数据平稳，Q3业绩同比大增，推荐逢低参与，收益稳定。
• 机场：受益于航空高景气，成为低估值和稳定成长板块，推荐关注。
• 高速公路：关注低估值、业绩改善及转型预期标的。
• 铁路：在国企改革背景下，铁路板块存在改革预期，推荐关注。
• 物流：部分公司盈利改善，但整体仍面临压力。
• 航运：集运行业触底回暖，但需求拐点尚未到来，建议关注周期底部左侧投资机会。
• 港口：多数港口由负增长转正，但整体景气度仍低于预期。

2. 中国远洋亏损严重，行业拐点仍未至

• 中国远洋2016年1-6月亏损72.1亿元，即使剔除出售资产影响，主业仍亏损48亿元。
• 集运毛利率为-7.78%，同比减少13.11个点；散运毛利率为-33.77%，同比减少10.94个点。
• 上半年SCFI指数均值为538，同比下降35.8%；BDI指数徘徊在500点左右，行业仍处于低谷。
• 尽管供给端有所改善，但全球经济复苏尚未体现，需求端仍需等待。

3. 重点公司动态

• 春秋航空：发布定增方案，募集40亿元购买10架空客A320。
• 象屿股份：获得政府补贴3.6亿元，增厚利润2762万元。
• 瑞茂通：半年报利润同比增长50%，受益于煤炭行业回暖。
• 楚天高速：收购电子ODM龙头三木智能，开启转型。
• 铁龙物流：特箱业务增长，关注LNG公铁联运业务。
• 外运发展：跨境电商物流发展迅速，关注招商局整合预期。

关键信息

1. 市场表现

• 交通运输行业指数：上周下跌2.24%，跑输沪深300指数0.52个百分点。
• 子行业表现：机场板块上涨0.57%，成为涨幅最大的板块；公交板块跌幅最大，累计下跌4.83%。
• 运价指数：CCBFI指数报收1013.60点，周下跌1.4%；CCFI指数报收705.21点，下跌0.9%；BDI指数报收720点，周上涨5.4%。

2. 投资建议

• 推荐组合：瑞茂通（煤炭回暖）、铁龙物流（铁路改革受益）、楚天高速（转型电子）、春秋、吉祥（优质民航）、中储股份（国企改革）、外运发展（跨境出口）、渤海轮渡（游轮布局）、圆通、顺丰（快递龙头）。
• 关注板块：航空、机场、高速公路、铁路、物流、航运、港口、快递。

3. 估值与盈利预测

• 重点公司盈利预测与相对估值表：提供各公司的EPS预测及PE/PB估值。
• 行业估值：交运行业估值向历史平均靠拢，部分子行业如航空、港口等估值较低，具备配置价值。

附录：研究报告摘要

行业研究报告摘要

• 航空：业绩稳健，估值低，具有安全边际。
• 港口：多数港口由负转正，但整体景气度仍较低。
• 航运：行业触底回暖，但需求尚未恢复。
• 铁路：关注国企改革及市场化改革。
• 快递：行业增速回落，但龙头公司仍具投资价值。
• 高速公路：关注低估值及转型预期。

公司研究报告摘要

• 大秦铁路：业绩下滑，但具备防御价值，关注铁路改革。
• 广深铁路：业绩增长超预期，关注客运价市场化。
• 铁龙物流：业绩企稳，特箱业务成长性显现。
• 外运发展：受益于跨境电商，关注整合预期。
• 中国远洋：亏损严重，行业拐点未至。
• 南方航空：业绩同比翻番，汇兑损失边际改善。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（市场波动5%内）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
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