20241124-东吴证券-固收周报_如何看待再融资专项债发行下的跨年流动性环境__36页_2mb

本文为东吴证券11月24日发布的固收周报分析，聚焦跨年流动性环境和全球市场动态。流动性方面，本周再融资专项债发行加速，预计2024年12月流动性总体平稳，主要归因于外汇占款正向贡献、财政存款减少缓解流动性需求，而M0扩张和法定存款准备金上升部分抵消。央行采取中性操作，若市场利率上行可能通过降准介入。债市长期看多，政策效果显现或推动金融周期转“宽货币+宽信用”，明年或现“股债双牛”。美国经济韧性强，11月PMI、成屋销售等数据表现良好，季调失业金申请人数降至低位，但降息预期降温明显，Fedwatch显示12月降息25BP概率降至52.7%。美债收益率波动受关税预期主导，短期可能因通胀预期上升，中期内若经济软着陆延迟则收益率或降，但时间线拉长。风险提示包括经济增速超预期下行、全球再通胀超预期、“逆全球化”和地缘政治冲击等。