20241027-东吴证券-固收周报_如何看待11月的流动性环境__34页_2mb

东吴固收周报20241027：流动性与美债收益率分析

11月流动性环境展望

• 五因素模型：流动性由外汇占款、公开市场操作、财政存款、M0及法定存款准备金构成。预期11月外汇占款环比增600亿元，财政存款减5800亿元，M0增1800亿元，法定存款准备金增加约1300亿元，总体流动性平衡，利率将保持平稳。
• 央行操作：10月净投放4674亿元，11月预计维持中性宽松政策。MLF操作出现利率招标方式变化，淡化作为政策利率锚的定位，体现政策重心转移。

债券市场判断

• 短期震荡，长期看多：9月底政策发力后，债市进入“股牛债熊”阶段，但需观察社融数据变化。若经济下行趋势确立，则为债市真正转熊的拐点。

美国经济与美债收益率展望

• PMI与消费数据：10月PMI初值超预期上升，服务业表现稳健，消费者信心指数回暖，但就业数据受飓风扰动，失业金申领人数异动。
• 美联储降息路径：多数官员倾向渐进降息，年底前或将降息25bps。美联储寻求在通胀可控前提下软着陆，政策节奏谨慎。

国内信用债市场回顾

• 净融资下降：信用债本周净融资1139.53亿元，较上周增加108.64亿元。各等级利差普遍走阔，反映市场避险情绪上升，但等级利差总体收窄，体现信用分层现象。

注：以上总结为东吴证券《固收周报》核心内容提炼，如需详细分析请查阅完整报告并注意免责声明部分。数据与观点均截至2024年10月27日。