20240901-东吴证券-固收周报_如何看待9月的流动性环境__35页_2mb

9月流动性环境与美国经济分析总结

东吴证券研究所发布的固收周报，聚焦2024年9月中国流动性环境及美国经济数据。报告从实体经济视角解读流动性，强调超额准备金是“高能货币”，并通过五因素模型（外汇占款、公开市场操作、财政存款、M0和法定存款准备金）预测流动性变化。预计9月外汇占款环比增140亿元，财政存款净减约2800亿元，M0增2500亿元，法定准备金增3000亿元，导致流动性缺口约2700亿元，但央行可通过操作弥补，资金利率保持平稳。短期内政策宽松可能性低，债券市场建议短期震荡，长期看多，关注7年期以下品种。

美国方面，报告分析8月PCE物价指数维持前值（同比2.6%），GDP季度环比超预期增长，失业救济数据温和降温。美联储9月降息概率高达100%，但幅度不确定。美债收益率短期可能修复，触及40%以上水平，建议分阶段低吸配置。风险包括美国经济衰退、全球通胀再超预期及地缘冲突。

风险提示包括宏观经济增速不及预期、全球再通胀超预期以及地缘风险超预期。整体而言，报告认为中国流动性环境相对稳定，美国经济韧性较强，但需警惕潜在风险。

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