20240804-东吴证券-固收周报_如何看待8月的流动性环境__38页_2mb

8月流动性环境与美债收益率走势分析

1. 8月流动性环境预测

根据东吴证券分析，2024年7月降息后收益率曲线陡峭化下行，8月流动性环境可通过超额准备金（超储率）的五因素模型预测：

• 外汇占款：8月环比减少约70亿元，对流动性略有负向影响。
• 公开市场操作：7月央行净投放资金80,966亿元，但8月可能进入观察期，短期内降息概率低。
• 财政存款：预计8月净减少约1800亿元，部分弥补流动性缺口。
• M0：环比增加约600亿元，对流动性有一定压制。
• 法定存款准备金：预计增加约1500亿元，综合五因素分析，8月流动性缺口几乎消失，资金利率将保持平稳。

2. 美国经济数据与美债收益率展望

• 经济数据：7月制造业PMI、非农就业、失业率均不及预期，反映美国经济放缓压力增大。
• 美联储政策：9月首次降息概率较高，但非降息周期开始标志。
• 美债收益率：短期内或因降息预期修正而反弹，中期仍有下行空间，当前具备左侧布局机会。

3. 风险提示

• 宏观经济增速不及预期、全球再通胀超预期、地缘风险超预期等多重因素可能影响流动性及美债走势。

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