20220328-国海证券-双汇发展-000895.SZ-2021年报点评_四季度拐点兑现_2022年屠宰将贡献业绩弹性_5页_676kb

报告摘要

双汇发展于2022年3月28日发布2021年度报告，公司全年实现营业收入666.82亿元，同比下降9.7%，净利润48.66亿元，同比下降22.2%。尽管整体业绩承压，但四季度业绩拐点如期兑现，显示出公司经营的积极变化。

四季度业绩明显改善：2021年四季度单季营业收入157.24亿元，同比下降13.3%；净利润14.13亿元，同比增长7.3%。肉制品部门营业利润同比增长0.91%，达到58.07亿元；屠宰部门营业利润4.30亿元，同比增长13.02%，显示业绩反转迹象。
成本下降与库存减值转回推动利润增长：四季度生猪价格下降50.43%至15.48元/千克，猪肉价格下降50%至23.22元/千克，成本显著降低。同时，冻品库存减值转回3.17亿元，进一步提升了利润。
肉制品吨利维持高位：2021年肉制品吨利达3733元/吨，四季度突破4000元/吨，公司持续推进产品多元化，包装肉制品和中式熟食等新产品表现良好。
新产品与渠道增长潜力大：辣么辣销量突破2万吨，无淀粉王中王、火旋风超过1万吨，中式熟食、自热米饭、双汇八大碗等中华菜肴类产品获得市场好评，电商收入同比增长1.4倍，后期增长可期。
屠宰部门盈利有望回升：2021年因猪价下行导致屠宰部门利润大幅下降，但随着猪价趋于稳定及中美价差扩大，2022年屠宰业务盈利将明显改善，成为业绩弹性来源。
盈利预测与估值：预计公司2021~2023年EPS分别为1.40/1.69/1.83元，对应PE分别为22.47/15.78/14.55倍，首次覆盖给予“增持”评级。

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
- 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上