20241105-交银国际证券-滔搏-06110.HK-上半财年收入利润均下滑_维持高派息率；下调至中性_5页_351kb

财报摘要

分析师将滔搏国际（6110HK）评级下调至“中性”，并将目标价调升至306港元。

财务业绩总结

2025上半年：

• 收入同比下降79%，至1305亿元人民币。
• 毛利率下降36个百分点至41%。
• 净利润率下降27个百分点至6.7%。
• 收费率小幅上升0.2个百分点至33.1%。

门店网络：

• 同比净减396个门店，累计5813家。
• 直营店销售面积同比下降19%，单店面积增长48%。

会员增长率：

• 会员总量达8100万，环比增长62%。
• 会员贡献率上升至93.7%，复购率达60-70%。

业务发展领域

• 推进品类多样化，与norda达成合作。
• 加强数字合作，与Fanatics合作开设Mitchell & Ness零售店。
• 对越野跑产品进行战略投资。

财务预测调整

• 公司2025财年Q1/Q2销售收入同比下滑中位数及10%-20%。

• 目标价调整为306港元，基于11倍PE。

• 评级调整至中性。

• 关键指标预测调整，市盈率从预测的15倍改为11倍。

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