20231022-浙商证券-滔搏-06110.HK-滔搏FY24中报点评报告_盈利能力修复显著_周转改善分红比例提升_3页_443kb

报告摘要

盈利能力修复显著，收入增速稳健：FY24中报收入1418亿（同比+73%），其中主力品牌（Nike、Adidas）贡献1235亿（+70%），占货品收入88%；非主力品牌（其他12个品牌）收入172亿（+105%）。
渠道效率提升，单店经营效率增强：直营店铺数量同比下降至6209家（-10.4%），毛销售面积-35%，但平均单店面积+77%，租金率下降至13.3%，经营效率提升明显。
合作品牌矩阵扩大，多元化布局持续：新增与HOKA ONE ONE、凯乐石的合作，品牌总增至14个，并投资冷山及Mounster山系文化，强化在零售生态竞争中的能力。
经营利润率大幅提升，现金流强劲：毛利率44.7%（同比-0.9pp），费用率3.3%（同比-2.4pp），核心经营利润率11.8%（+1.5pp），归母净利率9.5%（+0.7pp），归母净利133.7亿（+16.7%）。存货显著减少，存货周转天数140.9天（-26.7天），经营性现金流255.1亿（+57.8%），母公司分红比例提升至74.2%。
盈利预测及估值维持“买入”评级：预计FY24–26年收入分别为300/329/358亿，归母净利分别为24/27/30亿，PE分别为15/13/12倍。基于稳健的零售表现、品牌扩撒、经营效率提升、强势现金流及高分红特有属性，维持“买入”评级。
风险提示：合作品牌声誉事件、消费能力不及预期等可能影响业绩。