20241118-国投证券-超长信用债探微跟踪_超长信用债能领涨多久__11页_1mb

超长信用债专题报告分析总结

一、存量市场特征

• 收益率中枢下移：本周7年及以上存量超长信用债收益率下降5-10BP，收益区间主要集中在24%-28%之间，占存续只数的比例最高。

二、一级发行情况

• 认购情绪升温：受权益资产下跌和化债政策落地等因素影响，超长信用债一级市场认购情绪显著增强，尤其是城投债和产业债。超长城投债和产业债的认购情绪已回升至年内50%分位。新发超长信用债以10-20年期为主，平均发行利率有所下降。
• 发行规模较低：近两周新增超长信用债规模持续偏低，但配债情绪增强，超长城投债和产业债认购倍数上升。

三、二级成交表现

• 领涨市场：受益于债市修复，超长信用债表现优于其他信用品种。10年以上AA+信用债周度涨幅超0.7%，7-10年AA+信用债月度涨幅突破1%。
• 成交活跃度提升：特殊再融资债的发行推动了超长城投债成交活跃度，7-10年期成交笔数跃升至133笔，达到年内90%分位。同时，诚通控股等主体的流动性较好老券受到投资者关注。
• 交易方向：近期超长信用债多以低估值成交，且交易偏离估值幅度有所扩大。7-10年期kn成交笔数占该期限成交笔数比例超过75%，买盘情绪优势明显。

四、投资者结构分析

• 其他产品类（如基金）在长久期信用债中贡献较大买盘，但理财、基金仍偏好配置中短期品种。超长信用债因流动性不足，配置偏好的制约因素依然存在。

五、微观价差与净价表现

• 超长信用债与同期限国债的价差处于历史相对低位，利差收窄明显，但净价表现仍优于利率债品种。10-20年期品种的净价涨幅居前。

六、风险提示

• 报告指出流动性依然是超长信用债的潜在制约因素，且需警惕数据测算误差和政策超预期变化带来的风险。

总述

尽管超长信用债面临一定的流动性挑战，但收益率下行及配置情绪升温为其提供了较好的投资机会。重点关注10-20年期品种，同时需密切关注政策变化及不同期限流动性分化的风险。