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报告摘要

行业研究总结：如何看待政治局会议首提“保交楼”？

核心内容

本次政治局会议首次提出“保交楼”，标志着对房地产市场的重视程度有所提升，强调通过“三稳”（稳房价、稳地价、稳预期）来促进房地产市场稳定，进而实现“三保”（保交楼、保民生、保稳定）。会议提出要“用足用好政策工具箱”，支持刚性和改善性住房需求，并强调压实地方政府责任以推动“保交楼”工作。此外，政策性银行和基础设施建设投资基金将被用于支持房地产领域，为经济复苏提供支撑。

主要观点

房地产市场稳定：
- 政策表述相对正面，显示对房地产市场的维稳意图。
- “保交楼”被视为关键举措，有助于缓解房企现金流压力，稳定市场预期。
- 需求侧政策有望持续放松，包括“四限”放松、按揭利率下调等。
地方政府责任：
- 地方政府需结合本地实际情况，灵活采取措施推动“保交楼”。
- 多地已成立“保交楼”专班，加强政策执行力度。
- 中央政府可能在流动性支持和区域平衡方面发挥更大作用。
对银行的影响：
- “保交楼”进程提速有助于缓释银行资产质量压力。
- 房地产需求回暖将推动银行中长期贷款结构改善，有助于“实质性”宽信用。
- 银行股整体估值处于低位，部分优质中小银行表现较好。

关键信息

行业走势：
- A股银行板块本周下跌0.35%，但跑赢沪深300指数1.26个百分点。
- 江浙地区优质中小银行涨幅居前，如杭州银行（+3.03%）、南京银行（+1.97%）。
- H股银行板块本周上涨0.8%，跑赢恒生中国企业指数3.92个百分点。
板块估值：
- A股银行板块整体PB为0.56倍，处于近年低位。
- H股银行板块整体PB为0.40倍，较上周有所提升。
- 各类银行PB变化如下：城商行（0.75倍）、农商行（0.63倍）、股份行（0.60倍）、国有行（0.53倍）。
资金动向：
- 北向资金本周净流入11.48亿元，增持招行、南京银行等。
- 南向资金净流入5.36亿港元，增持招商银行、中银香港等。
- 银行板块成交量和成交金额均偏低，排名靠后。
行业动态：
- 无锡银行、常熟银行、宁波银行等发布重要公告，涉及融资、可转债发行及持股变化。
- 人民银行数据显示，上半年全国小额贷款公司贷款余额减少，但江苏地区新增贷款规模居全国首位。
存款利率调整：
- 部分银行出现3Y与5Y定期存款利率倒挂现象，反映银行对中长端存款吸收需求下降及利率下行预期。
- 银行可能进一步控制中长期存款吸收，中长端存款利率曲线将逐步向市场利率靠拢。

投资建议

中报行情主线：
- 建议重点关注江浙地区优质区域中小银行，如江苏银行、南京银行、杭州银行、常熟银行等。
- 这些银行受益于区域经济活力强，资产质量较好，信贷投放有望维持较高景气度。
优质银行超跌后配置主线：
- 部分涉房类资产占比较高的银行如招行、兴业、平安、邮储等，因“停贷风波”导致股价超跌，现为配置良机。
- 推荐估值性价比较高的宁波银行、招商银行、邮储银行等。

风险提示

如果疫情影响超预期，经济下行压力加大，可能拖累银行基本面。
弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。

估值方法的局限性

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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