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报告摘要

政治局会议弱化经济目标——国债周报总结

核心内容概述

2022年7月31日发布的国债周报，围绕政治局会议对经济政策的定调、宏观数据变化、资金市场动态及现券市场表现展开分析，重点指出国内经济复苏动能减弱、政策基调偏稳，以及海外加息预期对国内市场的影响。整体来看，债市持续走强，收益率下行，市场情绪偏向乐观，但回调风险正在积聚。

主要观点

政治局会议弱化经济目标：
7月28日召开的半年度政治局会议强调“稳中求进”工作总基调，未明确提出全年经济目标，而是将“稳就业稳物价”作为下半年经济工作的重点。这表明政策更倾向于维持当前经济稳定，而非进一步刺激增长。
经济复苏不及预期：
7月制造业PMI为49.0，低于荣枯线，显示经济复苏势头减弱。非制造业和综合PMI虽在扩张区间，但整体景气水平回落，后续经济不确定性上升。
海外政策影响显著：
美联储在7月28日宣布加息75BP，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%～2.50%，同时弱化了前瞻指引，市场解读为偏鸽。美国6月核心PCE同比上涨4.8%，环比上涨0.6%，均超市场预期，显示通胀压力仍存。
资金市场宽松：
银行间资金市场保持宽松态势，跨月未出现明显资金紧张。DR001利率周中一度跌破1.0%关口，但整体仍处于低位。预计跨月后资金利率将回落，但当前流动性泛滥的可持续性仍需观察。
现券市场表现：
国债现券收益率全线下行，短端降幅大于长端，收益率曲线进一步陡峭化。T2209、TF2209、TS2209分别上涨0.22%、0.14%、0.15%。10Y-1Y、10Y-5Y及3Y-1Y的期限利差均走阔，反映市场对长端利率的预期有所下调。
市场情绪与风险提示：
债市看多情绪持续，但市场过于乐观可能导致预期差，回调风险正在积聚。短期国债期货以观望为主，中期则维持偏空观点，认为经济和信用端将进一步修复。

关键信息

政策基调：政治局会议未明确全年经济目标，强调稳就业和稳物价，政策刺激力度未加大。
经济数据：
- 制造业PMI为49.0，低于荣枯线，显示经济复苏乏力。
- 非制造业商务活动指数为53.8，综合PMI产出指数为52.5，均连续两个月位于扩张区间。
海外动态：
- 美联储加息75BP，市场对通胀回落的预期偏弱。
- 美国6月核心PCE同比升4.8%，环比升0.6%，均超预期，显示通胀压力持续。
资金市场：
- 银行间资金市场宽松，DR001周中跌破1.0%，但预计跨月后将回落。
- 商业银行发行同业存单4285亿元，与前一周基本持平。
现券市场：
- 国债收益率全线下行，曲线陡峭化趋势明显。
- 一级市场发行规模下降，实际发行总额为3331.84亿元。