20220831-国海证券-森麒麟-002984.SZ-2022年中报点评_泰国二期年内放量_上半年业绩增长显著_17页_964kb

森麒麟(002984) 2022年中报总结

核心内容概述

森麒麟在2022年上半年实现显著业绩增长，营业收入与归母净利润均同比增长。公司通过海外基地建设与智能制造战略，进一步扩大市场影响力，同时在高端轮胎产品与航空轮胎研发方面取得突破，提升品牌价值与技术壁垒。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年营业收入达31.59亿元，同比增长24.83%；归母净利润4.78亿元，同比增长20.36%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长29.50%。
• 海外布局加速：泰国二期项目已基本建成，预计2022年内大规模投产，推动海外业务增长。同时推进西班牙智慧轮胎工厂建设，进一步拓展欧洲市场。
• 产品结构高端化：公司专注于大尺寸高性能轮胎产品，轮辋尺寸最大可达32寸，销售占比持续高于60%，成为全球两家以大尺寸高性能产品为主的企业之一。
• 航空轮胎研发成功：公司成功研发航空轮胎，加入国产大飞机产业链，成为C909及C919培育供应商，获得AS9100D认证，技术实力提升。
• 市场拓展与品牌建设：公司在美国和欧洲替换市场占有率分别为4.5%和4%以上，通过“麒麟云店”平台拓展销售渠道，与多家知名整车厂商合作。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为31.59亿元，同比增长24.83%。
• 归母净利润：2022H1为4.78亿元，同比增长20.36%。
• 扣非归母净利润：2022H1为5.43亿元，同比增长29.50%。
• 销售净利率：2022H1为15.12%，同比提升0.56个pct。
• 毛利率：2022H1为22.00%，同比下降5.27个pct。
• 经营活动现金流：2022H1为1.94亿元。
• 资产负债率：2022H1为36%，同比下降。

盈利预测

成长与盈利能力预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，海外基地建设提速，产品结构高端化，研发投入持续，具备良好的成长潜力与技术优势。

风险提示

• 全球轮胎行业下行风险
• 航空轮胎项目投产不及预期风险
• 轮胎市场大幅波动风险
• 原材料价格上涨风险
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧风险

公司战略与布局

• “833plus”战略：计划在全球布局8座数字化智能制造基地，3座研发中心，3座用户体验中心，并考虑并购国际知名轮胎企业。
• 海外市场拓展：在美国和欧洲替换市场占有率分别达到2%和4%以上，与德国大众、奥迪、中国自主品牌等建立合作关系。
• 智能制造与数字化：通过自动化与智能化提升生产效率，降低成本，增强市场竞争力。

研究团队介绍

• 李永磊：化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年行业研究经验。
• 汤永俊、刘学、陈雨：化工行业研究助理，具备相关教育背景与工作经验。

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