20250830-浙商证券-森麒麟-002984.SZ-森麒麟25H1点评_原材料与关税双重冲击_业绩短期承压_3页_438kb

森麒麟(002984)公司点评总结

报告要点回顾

1. 业绩表现：2025年上半年公司实现营收41.19亿元，同比增长0.24%，归母净利润6.72亿元，同比下滑37.64%。Q2单季度营收20.63亿元，同比增长3.45%，净利润3.11亿元，同比下滑45.85%。

   • 原材料价格上涨及美国关税是导致业绩下滑的主要原因。
   • 上半年毛利率降至24.6%（同比降8.64pct），净利率降至16.3%（同比降9.90pct）。

2. 销量情况：上半年半钢胎销量同比下降1.65%至1437万条，全钢胎销量同比增长3.11%至50万条。Q2全钢胎销量大幅增长（同比增81.1%），主要因基数较低。

3. 成本压力与展望：2025Q2原材料成本环比下降（合成胶、天然橡胶等价格均有回落），毛利率环比提升3.7pct。预计随着原材料价格下降及关税转嫁终端，公司盈利有望逐步改善。

4. 全球化布局进展：

   • 摩洛哥1200万条产能项目即将大规模投产，推动全球“黄金三角”产能布局（中国、泰国、摩洛哥）。
   • 成功进入高端市场：已批量供应德国大众途观车型冬季胎，提升产品高端化和品牌影响力。

5. 盈利预测与估值：

   • 调整2025-2027年归母净利润至16.02/20.62/23.30亿元，对应PE分别为12.83/9.98/8.83倍。
   • 维持“买入”评级，认为公司长期增长潜力较大。

风险提示

• 原材料及海运费用波动、需求不及预期、新产能落地延迟、贸易摩擦风险。

结论

短期业绩承压，但全球化扩张与高端化战略有望推动长期增长。目前估值合理，建议关注 structural变化与产能释放带来的改善机会。