20241018-国金证券-森麒麟-002984.SZ-业绩符合预期_摩洛哥工厂首胎下线_4页_1mb

森麒麟公司2024年三季度报告及财务分析总结

盈利表现
2024前三季度公司实现营业总收入634亿元，同比增长104%；归母净利润173亿元，增速高达737%。其中三季度单季度归母净利润648亿元，同比增长675%，环比增长13%。得益于产销量提升及泰国基地双反税率下调，单季度销售毛利率达395%，同比提升12个百分点，环比提升43个百分点；销售净利率291%，同比提升115%，环比微幅增长。

轮胎业务产销量持续增长
前三季度轮胎产量2424万条（同比增长14%），销量2336万条（同比增长8%）；细分产品中半钢胎产量/销量同比增长14%/7%，全钢胎产量/销量同比增长26%/30%；三季度单季度产量/销量环比分别增长18%/103%，全钢胎环比增长率尤为显著。

全球化产能布局加速推进
公司9月底实现摩洛哥工厂首胎下线，完善全球产能“黄金三角”布局。预计该基地2025年贡献600-800万条产能，2026年达产1200万条，将显著提升业绩增长。2024-2026年归母净利润预测均值分别为2329亿元、2615亿元、2926亿元，对应PE估值分别为1122倍、999倍、893倍，维持“买入”评级。

风险提示
主要风险包括原材料价格波动、产能释放不及预期、国际贸易摩擦、汇率及海运费波动、“双反”税率变化等。

基本情况与财务预测
当前市值下公司PE估值逐季下降，研发及折旧等费用率保持在合理区间。展望未来，新产能持续放量叠加全球化布局，预计2024-2026年收入/净利润将保持50%以上年增速。

字数统计：484（中文字符）