20210825-天风证券-凯迪股份-605288.SH-需求景气收入高增_利润短期承压_持续研发投入_3页_733kb

报告摘要

凯迪股份（605288）总结

核心内容

凯迪股份（605288）在2021年上半年实现了显著的收入增长，但净利润有所下滑。公司通过产能扩张和市场需求恢复，推动了收入的快速增长，同时在智能家居、办公系统及汽车尾门等业务领域取得了进展。尽管面临原材料、海运费及汇率波动等成本压力，公司仍保持其竞争优势，并预计未来几年将实现业绩的稳步提升。

主要观点

收入增长强劲：2021年上半年实现营业收入7.71亿元，同比增长58.92%，较2019年同期增长34.79%。其中Q1/Q2分别增长52.26%和65.04%，显示出市场需求的强劲复苏。
净利润承压：尽管收入增长，但净利润有所下滑，2021年上半年归母净利润为0.60亿元，同比减少11.44%。主要受原材料价格波动、海运费上涨、人民币升值导致的汇兑损失以及市场投入增加等因素影响。
毛利率波动：上半年毛利率为22.97%，其中Q1为25.07%，Q2为21.19%，显示出成本压力对盈利能力的影响。
研发投入持续：公司上半年投入研发费用0.33亿元，显示出对技术创新的重视，有助于提升产品竞争力。
业务拓展：公司继续拓展智能家居业务，增加客户对智能沙发系统的粘性。办公系统业务稳步增长，汽车尾门业务获得丰田认可，进入选装市场。
库存增加：由于海运运力紧张，公司存货同比显著增长，2021年上半年存货达3.84亿元，较2020年末增长。

关键信息

财务数据与预测

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,221.60	1,271.94	1,612.29	2,139.37	2,760.68
净利润（百万元）	215.85	172.52	155.60	264.12	349.84
每股收益（元）	3.05	2.44	2.20	3.74	4.95
市盈率（P/E）	19.15	23.95	26.56	15.65	11.81
市净率（P/B）	5.73	2.10	1.91	1.73	1.54
市销率（P/S）	3.38	3.25	2.56	1.93	1.50
EV/EBITDA	0.00	15.14	11.31	7.32	4.20

财务预测摘要

净利润预测：2021年预计归母净利润为1.56亿元，同比减少9.81%；2022年预计归母净利润为2.64亿元，同比增长69.75%。
盈利能力：公司毛利率预计从2020年的31.64%下降至2021年的25.59%，但净利率和ROE预计逐步改善。
现金流：2021年上半年经营活动现金流为501.22亿元，显示公司运营能力较强。

风险提示

技术创新风险
下游行业市场需求不足
市场竞争加剧
贸易摩擦加剧
专利诉讼风险

投资评级

行业：电气设备/电气自动化设备
6个月评级：增持（维持评级）
当前价格：58.46元
目标价格：未提供

业务发展

智能家居业务：公司持续开发智能沙发铁架产品，增强客户对全系统的选择性，提升客户粘性。
办公业务：销售稳步上升，成为公司新的增长点。
汽车尾门业务：获得丰田认可，进入选装市场，拓展了业务范围。

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.00%	31.64%	25.59%	28.10%	28.38%
净利率	17.67%	13.56%	9.65%	12.35%	12.67%
ROE	29.95%	8.76%	7.20%	11.06%	13.07%
资产负债率	48.20%	23.89%	32.80%	31.80%	37.01%
流动比率	1.41	3.31	2.44	2.55	2.26
速动比率	1.12	2.87	2.19	2.14	1.98

股价走势

股价趋势：2021年8月25日的股价走势显示公司股价有所波动，但整体趋势向上。
股价区间：一年内最高为151.88元，最低为55.20元。

总结

凯迪股份在2021年上半年表现出强劲的收入增长，主要得益于产能放量和市场需求恢复。尽管面临原材料、海运费和汇率波动带来的成本压力，公司通过持续的研发投入和业务拓展，增强了市场竞争力。未来，公司预计将在2022年实现净利润的显著增长，主要得益于市场需求的恢复和成本控制的改善。公司仍面临一定的风险，如技术创新、市场竞争和贸易摩擦等，但其在智能家居、办公系统和汽车尾门等领域的布局为其长期发展提供了支撑。

展开完整摘要