20210430-西南证券-凯迪股份-605288.SH-出口高景气支撑营收快速增长_选品和研发能力树立行业新标杆_6页_1mb

凯迪股份财务与业务分析总结

核心内容概述

凯迪股份在2020年实现营业收入12.7亿元，同比增长4.12%，但归母净利润同比下降20.07%。2021年第一季度营收增长显著，达到3.5亿元，同比增长52.3%，归母净利润同比增长28.0%。公司业绩的快速增长主要得益于出口高景气，但盈利能力受到关税、原材料涨价及汇兑损失等因素影响。

主要观点

• 出口复苏推动营收增长：2020年四季度和2021年第一季度，公司受益于海外市场需求的复苏，尤其是美国市场对升降办公桌和沙发推杆产品的需求回升，导致营收快速增长。
• 盈利能力承压：尽管营收增长，但毛利率和净利率均有所下滑，主因包括美国关税恢复、原材料价格上涨以及美元对人民币贬值带来的财务费用上升。
• 新厂区建设解决产能瓶颈：公司新厂区建设完成，为未来几年的发展奠定了基础，有助于提升产能和效率。
• 选品与研发能力突出：公司持续推出新产品，如光伏跟踪支架和无人配送小车推杆，展现了在新兴应用领域的创新能力，为公司长期发展提供支撑。
• 行业前景广阔：光伏跟踪支架市场预计持续增长，而无人配送市场潜力巨大，预计未来几年将快速发展。

关键信息

业绩表现

• 2020年：营业收入12.7亿元（+4.12%），归母净利润1.7亿元（-20.07%），扣非后归母净利润1.6亿元（-20.1%）。
• 2021年第一季度：营业收入3.5亿元（+52.3%），归母净利润3614万元（+28.0%），扣非后归母净利润3200万元（+22.1%）。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润分别为2.04亿元、2.62亿元、3.15亿元。
  • 对应PE分别为27倍、21倍、17倍。
  • 每股收益预计为4.03元、5.18元、6.23元。
  • 净资产收益率（ROE）预计为9.37%、10.74%、11.45%。

分业务预测

毛利率与净利率趋势

• 毛利率：预计从2020年的31.64%逐步下降至2023年的26.19%。
• 净利率：预计从2020年的13.56%逐步下降至2023年的10.69%。

增长率预测

• 销售收入增长率：预计2021-2023年分别为45.68%、26.80%、25.34%。
• 营业利润增长率：预计分别为16.16%、28.45%、20.43%。
• 净利润增长率：预计分别为18.07%、28.41%、20.36%。

财务指标预测

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 新产品开发不及预期；
• 汇兑损失；
• 上游原材料涨价。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司优秀的选品和研发能力将支撑其未来快速发展。公司预计在2021-2023年期间实现持续增长，盈利能力和市场表现有望改善。

结论

凯迪股份凭借其在出口市场的复苏和新产品的持续推出，展现出强劲的市场增长潜力。尽管短期内面临盈利能力下降的压力，但长期来看，公司有望通过新厂区建设、产品多元化和行业增长推动业绩稳步提升。