20200925-财通证券-凯迪股份-605288.SH-智能家居线性驱动龙头勇拓多元化市场_24页_1mb

凯迪股份（605288）投资分析总结

核心内容

凯迪股份是一家专注于线性驱动系统产品的企业，其产品广泛应用于智能家居、智慧办公、医疗器械和汽车尾门等领域。公司近年来在多个细分市场加大投入，逐步拓展多元化业务。公司通过上市融资扩大产能和研发能力，同时深度绑定海内外优质客户，形成稳定的供应链关系，提升市场竞争力。分析师首次给予公司“增持”评级，目标价为154.6元。

主要观点

• 产品应用广泛：公司产品主要覆盖智能家居、智慧办公、医疗器械、汽车尾门等，其中智能家居业务占比最高，约七成。
• 技术实力突出：公司具备从模具开发到整套系统组装的垂直一体化生产能力，产品定制化能力强，能满足不同客户的需求。
• 客户资源丰富：公司与Southern Motion、Ashley、顾家家居、海派家居等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。
• 产能瓶颈已解决：2020年公司通过上市融资10.7亿元，用于扩充产能和建设研发中心，以应对日益增长的市场需求。
• 行业前景广阔：线性驱动行业处于上升期，市场需求不断增长，尤其在智能家居、智慧办公和汽车智能化领域。
• 盈利预测积极：预计2020-2022年公司EPS分别为3.87元、5.13元、6.82元，对应PE分别为31.4倍、23.7倍、17.9倍，公司估值被设定为40倍PE，目标价154.6元。
• 风险提示：全球疫情和中美贸易摩擦可能对公司海外业务造成冲击，同时国内市场开拓力度可能不及预期。

关键信息

市场数据

• 收盘价：121.70元（2020-09-25）
• 一年内最低/最高：111.11/160.87元
• 市盈率：33.6倍
• 市净率：3.27倍

财务预测

上市募资项目

下游市场分析

• 智能家居：主要应用在功能沙发，2020年收入占比约69.2%，是公司最大细分市场。
• 智慧办公：主要应用在电动升降办公桌，2020年收入占比约26.2%。
• 医疗器械：应用于电动病床、护理床等，2020年收入占比约4%。
• 电动尾门：应用于汽车尾门开启系统，2020年收入占比约3.5%。

市场趋势

• 全球线性驱动市场规模预计2020年达到23.2亿美元，年复合增长率约为6.9%。
• 亚太地区将成为全球线性驱动器最大的消费市场，市场份额预计达21.8%。
• 中国汽车市场保有量持续增长，推动线性驱动系统需求增加。
• 人口老龄化和消费升级将促进线性驱动在医疗器械和智能家居领域的应用。

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 目标价：154.6元
• 估值依据：参考同行业公司捷昌驱动和汇川技术的PE水平，设定公司PE为40倍。

风险提示

1. 全球新冠疫情及中美贸易摩擦可能对公司的海外业务造成冲击。
2. 公司国内市场开拓力度可能不及预期。

行业竞争格局

• 国外先驱：如丹麦LINAK A/S和德国Dewert Okin，在品牌效应和专利布局方面具有先发优势。
• 国内企业：如凯迪股份、捷昌驱动等，凭借性价比优势和快速响应能力逐步获得客户认可，不断提升市场份额。

公司优势

• 技术积累：持续投入研发，保持行业领先。
• 垂直一体化：覆盖模具开发、注塑、加工、制造、组装、检测全流程，提升产品质量和控制成本。
• 客户粘性：与多家国际和国内知名客户建立长期合作关系，增强市场竞争力。

未来展望

随着智能家居、智慧办公、汽车智能化和医疗器械市场的发展，线性驱动系统的需求将持续增长。公司通过提升产能和研发能力，有望进一步巩固市场地位，实现业绩的持续增长。