深度报告-20201109-中泰证券-凯迪股份-605288.SH-线性驱动领先企业_受益美国房景气度攀升_39页_3mb

凯迪股份（605288）投资总结

核心内容

凯迪股份是一家深耕线性驱动行业二十余年的国内领先企业，主要产品应用于智能家居、智慧办公、汽车和医疗等领域。公司凭借技术积累、产品性能和产能扩张，有望在多个市场中持续受益。分析师冯胜和郑雅梦首次覆盖公司并给予“增持”评级，认为其在智能家居、智慧办公、汽车和医疗等领域的成长潜力较大。

主要观点

1. 行业趋势：线性驱动系统行业处于快速发展阶段，受益于智能家居、智慧办公、汽车智能化及医疗器械自动化等趋势。
2. 市场空间：2020年全球线性驱动器市场规模达23.2亿美元，亚太地区增长迅速，尤其中国具有较大的增长潜力。
3. 竞争格局：海外公司如LINAKA/S、Dewert Okin和TIMOTION发展成熟，但国内企业如凯迪股份、捷昌驱动和乐歌股份凭借性价比和快速响应逐渐崛起。
4. 公司优势：凯迪股份拥有宽广的市场布局、高技术积累、产能扩张以及优质客户资源，构建了较强的竞争壁垒。

关键信息

财务状况

• 总股本：50.00百万股
• 流通股本：12.50百万股
• 市价：128.64元
• 市值：6432.00百万元
• 流通市值：1608.00百万元
• 2020Q3收入：3.20亿元，同比增长10.86%
• 2020Q3归母净利润：3714.99万元，同比下降13.47%（受汇兑影响）
• 每股收益：5.70元
• 每股现金流量：5.07元
• 净利润预测：2020-2022年分别为1.59亿元、2.16亿元、2.85亿元
• PE预测：2020年41倍，2021年30倍，2022年23倍

技术与研发

• 公司在“337案”中胜诉Okin，彰显自主技术优势。
• 2020年前三季度研发投入为3,752.35万元，占营业收入比例为4.66%。
• 截至2020年上半年，公司拥有发明专利11项，实用新型专利97项，外观设计专利42项。

产能与扩张

• 公司近三年产能利用率较高，目前难以满足市场需求。
• 上市后推动募投项目实施，扩大产能和业务规模。

客户与市场

• 公司客户包括顾家家居、海派家居、Southern Motion、Ashley、White Feathers、华达利等知名企业。
• 美国功能沙发市场渗透率预计2030年将达60%，中国功能沙发市场预计2025年将达134亿元。
• 全球电动升降办公桌市场预计2020年将达114-228亿元，中国预计2025年达62亿元。
• 电动尾门系统将成为汽车智能化的重要组成部分，2022年全球市场规模预计超200亿美元。
• 医疗器械领域线性驱动系统应用快速增长，2020年全球医疗器械市场规模达5,220亿美元，中国线性驱动系统在医疗器械领域渗透率较低，未来发展空间广阔。

股权激励

• 2020年10月30日公告限制性股票激励计划，授予154位核心员工112.31万股，占股本2.25%。
• 股权激励有助于增强决策执行能力，提升公司价值。

风险提示

• 贸易竞争加剧
• 下游行业市场需求不足
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 出口退税政策变化
• 技术创新风险
• 市场规模测算风险
• 专利诉讼风险

总结

凯迪股份作为线性驱动系统行业领先企业，受益于智能家居、智慧办公、汽车和医疗等领域的快速发展。公司通过多年的技术积累和产能扩张，逐步构建了与国际厂商竞争的实力。随着国内外市场需求的释放，公司有望实现业绩增长。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注汇率波动、市场竞争及技术创新等潜在风险。