20211029-西南证券-凯迪股份-605288.SH-办公桌推杆和汽车电动尾门快速增长_守望盈利能力拐点_6页_1mb

公司总结：凯迪股份（605288）

核心内容概述

凯迪股份（605288）在2021年前三季度实现了营收11.9亿元，同比增长47.8%，但归母净利润同比下降15.6%至8886万元，扣非净利润下降24.9%至7145万元。第三季度营收增长30.9%至4.2亿元，归母净利润下降23.4%至2848万元，扣非净利润下降24.3%至2311万元。尽管营收快速增长，但受原材料涨价和海运费上涨等因素影响，公司盈利能力承压，第三季度毛利率为21%，同比下滑12.3%，环比下滑0.2%；净利率为6.8%，同比下滑4.8%，环比上升1%。

主要观点

• 业务增长亮点：公司办公桌推杆和汽车电动尾门业务表现亮眼，分别实现了快速增长。海外市场在疫情后持续恢复，推动办公桌推杆出货量增长，而汽车尾门业务则受益于技术积累和客户拓展。
• 新产品拓展：公司正在拓展多个新兴领域，包括光伏跟踪支架、医疗设备和无人小车。其中，儿童升降学习桌推杆产品已开始向国内一线品牌供货，产品定价和利润率均高于普通办公桌推杆。
• 盈利能力预期：公司预计未来盈利能力将有所改善，随着新厂房投产，产能问题将得到解决，且新厂区有助于通过主机厂的审厂和认证，为电动尾门业务带来新的增长阶段。同时，原材料价格上行趋势减弱、运费回落等因素将推动公司盈利能力迎来拐点。
• 投资建议：基于对公司未来发展的看好，分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.2/1.7/2.3亿元，对应PE分别为41/28/21倍。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

分业务收入及毛利率预测

毛利率趋势

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新产品开发不及预期
• 上游原材料涨价
• 国际航运价格上涨

估值与财务指标

关键假设

1. 智能家居驱动系统：预计2021-2023年营收分别为10.5亿元、11.8亿元、12.9亿元，毛利率维持在22.0%-23.0%。
2. 智慧办公驱动系统：预计2021-2023年营收分别为5.6亿元、8.4亿元、11.3亿元，毛利率维持在22.0%-23.0%。
3. 电动尾门驱动系统：预计2021-2023年营收分别为7500万元、1.7亿元、2.5亿元，毛利率维持在22.0%-23.0%。
4. 光伏跟踪支架：预计2021-2023年营收分别为400万元、1000万元、1500万元，毛利率维持在22.0%-23.0%。
5. 无人小车：预计2021-2023年营收分别为160万元、1600万元、1.6亿元，毛利率维持在22.0%-23.0%。
6. 其他业务：预计2021-2023年营收增速为20%，毛利率与2020年持平。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市

总结

凯迪股份在2021年前三季度实现了营收的快速增长，但净利润受到原材料涨价和海运费上涨等因素的拖累。公司主要依靠办公桌推杆和汽车电动尾门业务增长，同时在光伏跟踪支架、医疗设备和无人小车等新兴领域积极布局。分析师预计公司未来三年盈利能力将逐步改善，维持“买入”评级，并认为其在多个优质赛道上具有发展潜力。尽管面临市场竞争加剧等风险，公司仍有望通过新产能释放和成本控制迎来盈利拐点。