深度报告-20260107-华鑫证券-凯迪股份-605288.SH-线性驱动领导厂商_积极拓展人形机器人赛道_51页_2mb

凯迪股份（605288.SH）投资分析总结

核心内容概述

凯迪股份是一家深耕线性驱动系统领域超过30年的龙头企业，主要产品包括电动推杆、手控器、电器盒等，广泛应用于智能家居、智慧办公、医疗康护、汽车配件等领域。公司通过全球化布局，在欧洲、北美、越南等地设有生产基地和办事处，已实现海外业务营收占比超过50%。2024年公司实现营业总收入13.36亿元，同比增长8.25%，但归母净利润同比下降19.42%。随着海外产能利用率提升和关税影响趋缓，公司盈利能力有望逐步改善。

公司积极布局人形机器人赛道，依托自身在电机、减速器、关节模组等核心零部件方面的技术积累，通过战略投资辉星动力（10%）和墨的智能（16%），进一步加强在机器人关键部件的研发与制造能力。未来，公司有望成为具身智能赛道的领先企业，开辟第二成长曲线。

主要观点

• 技术积累深厚：公司建立了“模具开发-注塑-加工-制造-组装-检测”的垂直一体化柔性制造体系，具备电机、丝杠、蜗杆、控制器等核心零部件的自研自产能力，掌握齿轮检测、平衡测试等关键技术。
• 全球化布局：公司已在美国、欧洲、越南设立子公司或生产基地，海外业务占比高，为公司带来稳定的营收增长。
• 应用领域拓展：线性驱动系统正随着全球消费升级、老龄化加深及智能终端技术发展，向智能家居、智慧办公、医疗康护、汽车电动尾门、光伏发电、轨道交通等新领域渗透。
• 人形机器人布局：公司通过入股辉星动力和墨的智能，积极拓展机器人核心部件技术，具备外转子电机、无框力矩电机、星轮减速器、一体化关节模组等技术储备。
• 盈利预测积极：预计公司2025-2027年收入分别为13.78亿元、15.30亿元、17.14亿元，归母净利润分别为0.55亿元、0.89亿元、1.11亿元，维持“买入”投资评级。

关键信息

线性驱动市场概况

• 2025年全球线性驱动行业市场规模约为86.94亿美元，预计2032年将增长至103.8亿美元，2026-2032年CAGR为2.6%。
• 全球线性驱动市场主要由海外企业主导，市场占有率超过70%。中国线性驱动行业虽发展时间较短，但已形成捷昌驱动、豪江智能、凯迪股份、乐歌股份等本土企业，具备一定竞争力。

应用领域分析

• 智能家居：2025年全球市场规模预计达1730亿美元，CAGR为8.9%。公司电动推杆产品在智能沙发中应用广泛，全球市场占有率超过30%。
• 智慧办公：2024年全球市场规模预计达516.3亿美元，预计2029年将达到976.7亿美元，CAGR为13.6%。公司专注于电动升降桌产品，市场前景广阔。
• 医疗康护：随着老龄化加剧，电动床、电动轮椅等产品需求增长迅速。2024年全球电动床市场规模为30.8亿美元，预计2024-2029年CAGR为6.2%。中国电动轮椅市场规模2023年达69.72亿元，同比增长8.13%。
• 汽车电动尾门：2023年全球市场规模达18.9亿美元，预计2024-2030年CAGR为7.49%。公司子公司凯程精密2024年营收同比增长54.2%，首次实现扭亏为盈，标志着公司进入新能源汽车供应链。

机电一体化与机器人布局

• 公司具备从电机、丝杠、涡轮蜗杆到控制器的全套技术能力，产品已应用于高端新能源车（如蔚来ES8）。
• 入股辉星动力，布局星轮减速器技术，该技术具有设计灵活、应用广泛、性能优异等优势，适用于各种机器人关节。
• 战略投资墨的智能，增强在运动控制算法与伺服驱动方面的能力，为一体化关节模组提供技术储备。

财务表现与盈利预测

• 2024年公司实现营业总收入13.36亿元，归母净利润0.87亿元。
• 预计2025-2027年公司主营收入分别为13.78亿元、15.30亿元、17.14亿元，归母净利润分别为0.55亿元、0.89亿元、1.11亿元。
• 2025Q1-Q3公司毛利率为22.74%，受海运费上涨影响同比下降1.72%。预计随着产能爬坡完成，公司盈利能力有望改善。

风险提示

• 地缘政治风险
• 下游市场增速不及预期风险
• 原材料价格上涨风险
• 人形机器人量产不及预期风险

总结

凯迪股份凭借长期深耕线性驱动系统，已在全球市场占据领先地位，尤其在智能家居和智慧办公领域表现突出。随着全球化布局的深化和人形机器人赛道的拓展，公司有望实现第二曲线增长。虽然当前面临成本上升、出口政策等挑战，但其技术积累与产业链整合能力为其未来发展提供有力支撑。整体来看，公司具备较强的成长潜力和投资价值，维持“买入”投资评级。