> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰华特（688141.SH）总结 ## 核心内容 杰华特（688141.SH）在2025年实现了显著的收入增长，但利润承压，主要由于高研发投入和毛利率下降。公司持续在多个新兴应用领域推进产品布局，展现出较强的市场拓展能力。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2025年公司实现收入26.55亿元，同比增长58.15%，其中第四季度收入7.13亿元，同比增长46.28%。 - **利润承压**：2025年归母净利润为-7.17亿元，扣非归母净利润为-7.95亿元，毛利率下降至26.37%。 - **研发投入高**：2025年研发费用同比增长54.57%至9.57亿元，研发费率下降至36.06%。 - **产品结构优化**：公司产品主要包括电源管理芯片、信号链芯片和功率产品，其中电源管理芯片收入占比最高，达87%。 - **新产品与市场拓展**：公司在计算与存储、汽车电子、新能源和网通安防领域推出多款新产品，推动收入增长。 - **未来盈利预测**：预计2026-2028年公司营收将保持增长，分别为36.6/48.8/63.3亿元，归母净利润从负转正，最终达到2.48亿元。 ## 关键信息 ### 收入与利润 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 毛利率 | |------------|------------------|------------|---------------------|------------|--------| | 2024 | 16.79 | 29.5% | -0.603 | -13.5% | 27.35% | | 2025 | 26.55 | 58.15% | -0.717 | -18.9% | 26.37% | | 2026E | 36.60 | 37.9% | -0.275 | 61.6% | 33.27% | | 2027E | 48.80 | 33.21% | +0.60 | 121.7% | 35.88% | | 2028E | 63.30 | 29.77% | +2.48 | 315.9% | 36.54% | ### 产品收入结构 | 产品类别 | 收入（亿元） | 占比 | 毛利率 | |----------------|-------------|--------|--------| | 电源管理芯片 | 23.23 | 87.48% | 26.80% | | 信号链芯片 | 2.57 | 9.68% | 28.13% | | 功率产品 | 0.57 | 2.13% | -7.80% | | 其他 | 0.19 | 0.71% | 50.53% | ### 研发与费用率 | 费用类型 | 2025年费用（亿元） | 费用率 | 预计2026-2028年费用率 | |------------|---------------------|--------|-------------------------| | 研发费用 | 9.57 | 36.06% | 27.5% / 22.5% / 20.0% | | 管理费用 | 2.20 | 8.28% | 6.45% / 5.04% / 4.96% | | 销售费用 | 1.94 | 7.29% | 5.50% / 4.50% / 4.30% | ### 估值与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | -1.35 | -1.59 | -0.61 | 0.13 | 0.55 | | ROE（%） | -29.2 | -47.0 | -22.0 | 4.5 | 16.2 | | P/E（倍） | -38.0 | -32.2 | -84.0 | 387.7 | 93.2 | | P/B（倍） | 11.1 | 15.1 | 18.5 | 17.6 | 15.1 | | EV/EBITDA（倍） | -70.6 | -45.5 | -234.1 | 90.8 | 48.2 | ## 风险提示 - **需求不及预期**：市场需求变化可能影响公司业绩。 - **客户导入不及预期**：新产品可能面临客户接受度问题。 - **竞争加剧**：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。 ## 投资建议 公司凭借自有工艺平台在高端模拟芯片领域具备竞争力，维持“优于大市”评级。尽管2025年利润承压，但新产品和新市场拓展顺利，未来有望实现盈利改善。 ## 市场走势与图表 - **图1**：公司营业收入及增速，显示2025年收入增长显著。 - **图2**：公司2025年收入构成，电源管理芯片占比最高。 - **图3**：公司归母净利润及增速，2025年仍为负，但2028年有望转正。 - **图4**：公司利润质量，显示毛利率和净利率的变化趋势。 - **图5**：公司单季收入及增速，第四季度收入增长显著。 - **图6**：公司单季归母净利润及增速，显示季度波动。 - **图7**：公司毛利率、净利率变化情况，毛利率逐步回升。 - **图8**：公司主要费率，费用率逐步下降。 - **图9**：公司季度毛利率、净利率，显示毛利率提升。 - **图10**：公司季度费率，销售和管理费率下降。 ## 相关研究报告 - 《杰华特（688141.SH）-收入连续七个季度同环比增长，三季度创季度新高》 - 《杰华特（688141.SH）-二季度收入创季度新高，围绕新兴领域多元化布局产品》 - 《杰华特（688141.SH）-四季度收入创新高，积极拓展新兴应用领域》 - 《杰华特（688141.SH）-三季度收入创新高，毛利率同环比提高》 - 《杰华特（688141.SH）-二季度收入创季度新高，亏损幅度收窄》