CEEM__全球宏观经济季度报告_2018年第2季度_15页_1mb

全球宏观经济季度报告总结（2018年夏季）

核心内容概述

2018年第二季度全球宏观经济进入景气周期的下半场，主要发达经济体和新兴市场经济体的经济景气程度均出现回落。中国外部经济环境同样呈现下行趋势，CEEM-PMI指数下降1.2个点，出口增速高位回落，人民币汇率承压贬值。全球资本市场面临调整压力，美元指数显著上升，部分新兴市场货币大幅贬值。与此同时，大宗商品价格涨幅收窄，全球贸易增速放缓，中美贸易争端对全球经济和金融市场带来不确定性。

主要观点

1. 全球经济景气周期进入下半场

• 中国外部经济综合CEEM-PMI指数为55.3，较上季度下降1.2个点。
• 主要发达经济体和新兴市场经济体均出现不同程度的景气回落。
• 美国、欧元区和日本的经济景气指数均有所下滑，但总体仍保持在荣枯线之上。
• 东盟经济景气高位盘整，韩国经济景气下行，部分国家货币贬值压力显著。

2. 美联储加息影响持续发酵

• 美联储在2018年6月第二次加息，将联邦基金利率提高至1.75%~2.0%。
• 美元指数上升2.82%，推动部分新兴市场货币大幅贬值。
• 新兴市场国家如阿根廷、土耳其、巴西等面临资本流出压力，部分国家利率飙升。

3. 中国出口增速回落，人民币贬值压力上升

• 中国出口（美元计）同比增速从13.9%降至12.5%，劳动密集型产品出口增速显著下滑。
• 机电产品出口仍保持较高增速，但整体出口市场份额面临回落压力。
• 人民币在6月贬值幅度达4.5%，带动CFETS指数贬值接近2%。

4. 大宗商品价格涨幅收窄

• 2018年第二季度CEEM大宗商品价格环比上涨3.4%，涨幅较上季度收窄。
• 石油价格上涨是主要推动力，铁矿石价格下降，农产品价格回落。
• 预计下半年大宗商品价格将进入震荡期，受美元走强和全球经济放缓影响。

5. 全球金融市场波动加剧

• 2018年第一季度全球金融市场风险显著上升，VIX指数一度接近40。
• 二季度风险略有回落，但波动率仍高于去年同期。
• 股票市场分化明显，发达经济体股市高位震荡，新兴市场股市先行回落。

关键信息

中国外部经济

• 2018年第二季度中国出口增速回落，主要受到外需下降和市场份额缩小的双重影响。
• 货物贸易顺差收窄，服务贸易逆差扩大。
• 人民币汇率贬值压力上升，与中美利差收窄及资本流动有关。

美国经济

• 制造业和非制造业PMI均有所回落，但仍处于高位。
• 消费和投资保持稳健，家庭资产负债表改善。
• 美联储加息预期增强，通胀接近调控目标，经济仍处增长阶段。

欧洲经济

• 欧元区经济景气度下降，制造业PMI创18个月新低。
• 消费者和企业信心下滑，但失业率处于9年最低。
• 欧央行维持宽松货币政策，预计2018年经济增长为2.1%。

日本经济

• 制造业PMI小幅下降，服务业PMI略有提升。
• 失业率下降至2.4%，处于较充分就业状态。
• 财政政策和货币政策保持宽松，但通胀压力有所缓解。

新兴市场国家

• 金砖国家经济复苏放缓，受外部环境和内部政策影响。
• 阿根廷、土耳其、巴西等国货币贬值压力明显，部分国家出现债务危机风险。
• 新兴市场货币政策逐渐从宽松转向紧缩，对经济增长的拉动作用减弱。

东盟与韩国

• 东盟经济景气高位盘整，但6月PMI出现下行趋势。
• 韩国制造业PMI连续四个月低于荣枯线，下半年增长乏力。
• 多数东盟国家货币对美元贬值，印尼、菲律宾和越南贬值幅度较大。

对策建议

1. 保持内需稳定

   • 通过扩大内需对冲外需下降，维持GDP通胀因子在2%-5%之间。
   • 重点在于维持总需求稳定，支撑工业品价格、投资、商业信心和就业。

2. 增加汇率弹性

   • 通过市场化手段增强人民币汇率的弹性，以应对资本流动冲击。
   • 避免过度干预外汇市场，减少对宏观经济的扰动。

3. 理性应对中美贸易争端

   • 警惕中美贸易争端可能带来的政策不确定性。
   • 防止情绪化政策导致贸易和投资环境恶化，影响长期经济发展。

未来展望

• 全球经济增长动力持续放缓，资本市场面临更大调整压力。
• 中美经济周期不同步，利差分化可能加剧资本外流和人民币贬值压力。
• 中国出口增速预计回落至个位数增长区间，需关注结构性变化。
• 大宗商品价格进入震荡期，受美元走强和全球经济下行影响。