CEEM-2018_年秋季全球宏观经济运行与分析-2018.10.11-17页-1mb

全球宏观经济季度报告总结（2018年第三季度）

核心内容

2018年第三季度全球宏观经济呈现以下特点：

• 全球经济处于景气周期下半场，主要发达经济体和新兴市场景气程度均出现回落。
• 中国外部经济综合CEEM-PMI为54.8，较上季度下降0.5个点，显示外需放缓。
• 全球金融市场波动有所回稳，风险偏好修复，但部分新兴市场货币仍面临贬值压力。
• 跨境资本出现小幅净流出，但“逆周期因子”有助于稳定人民币汇率预期。
• 大宗商品价格环比上涨，涨幅扩大，油价和供需关系是主要驱动因素。
• 中国出口增速连续回落，进口增速持续上升，主要受价格因素和贸易方式影响。
• 金砖国家经济复苏承压，主要受贸易争端、货币政策紧缩和政治不确定性影响。
• 东盟与韩国经济景气度同步下行，货币对美元贬值压力显著。

主要观点

1. 全球经济处于周期下半场

• 2018年第三季度，全球经济景气度高位回落，主要发达经济体和新兴市场均出现不同程度的放缓。
• 美国经济保持强劲，制造业和非制造业PMI均维持在较高水平，但消费和投资增速有所放缓。
• 欧元区经济温和下行，制造业PMI降至两年低点，消费者和投资者信心持续下滑。
• 日本经济景气程度放缓，但消费和投资仍保持温和增长，宽松货币政策推动股市上涨。
• 金砖国家中，俄罗斯经济维持复苏，而巴西和南非经济承压，印度增长放缓。
• 东盟经济景气高点已过，韩国经济运行平稳但PMI仍处于荣枯线边缘。

2. 中国外部经济环境变化

• 中国外部经济综合CEEM-PMI下降，显示外需放缓。
• 出口增速连续回落，进口增速持续上升，主要受全球经济放缓和价格因素影响。
• 大宗商品价格环比上涨，其中油价涨幅显著，钢材和铁矿石价格因环保限产和库存下降而上涨。
• 中国面临资本净流出压力，但“逆周期因子”有助于稳定人民币汇率预期。
• 中美利差收窄，美元持续加息，对人民币构成贬值压力。

3. 全球金融市场总体回稳

• 全球金融市场风险偏好有所修复，波动率下降，TED利差回落。
• 美元指数上升趋缓，主要发达经济体货币对美元调整有限，部分新兴市场货币继续贬值。
• 全球股市总体上行，其中美国和日本表现突出，欧洲股市表现一般。
• 长期国债市场趋同性上升，部分新兴市场收益率波动较大。
• 中国公司海外发债总额下降，但仍以投资级债券为主，房地产公司融资成本上升。

关键信息

中国出口与进口

• 7-8月中国出口（美元计）同比增长10.9%，进口（美元计）同比增长23.5%。
• 出口增速下降主要受外需疲软和市场份额增速回落影响。
• 进口增长主要由价格因素推动，尤其是能源类商品进口增加。

金融市场动态

• 中国跨境资本出现小幅净流出，但“逆周期因子”有助于稳定人民币汇率。
• 美元指数在94-96之间波动，欧元、日元、人民币等货币对美元贬值压力显现。
• 全球股市总体上涨，新兴市场股市有所回稳，但印度股市受坏账问题影响出现恐慌性下跌。

大宗商品价格

• 3季度CEEM大宗商品价格环比上涨6.64%，其中油价涨幅显著，钢材和铁矿石价格上涨。
• 大豆价格国内外出现分歧，国际大豆价格下跌，国内豆粕价格上涨。
• 玉米和小麦小幅上涨，贸易战对需求端影响加大，供给端边际变化更为显著。

中美贸易争端与政策应对

• 中美贸易争端可能对出口和资本流动带来新的负面冲击。
• 中国需通过扩大内需、增加汇率弹性、理性应对贸易争端等措施对冲外部经济走缓带来的影响。

对策建议

• 扩大内需：保持总需求稳定，将GDP通胀因子维持在2-5%之间。
• 增加汇率弹性：避免过度干预外汇市场，以市场化方式应对短期资本流动。
• 优化信贷环境：降低企业融资成本，推动多元化融资体制建设。
• 防范市场风险：关注地方融资平台债务市场，防止局部违约引发市场恐慌。
• 理性应对中美贸易争端：坚定对外开放政策，寻求政策突破，避免恶性循环。