20250408-国盛证券-金风科技-002202.SZ-2024H2风机盈利迎来提升_2024Q4以来风机招标价格上行_3页_750kb

金风科技（002202.SZ）2024年及未来展望总结

核心内容概览

金风科技在2024年全年实现了营收与净利润的双增长，其中营收566.99亿元，同比增长12.37%；归母净利润18.6亿元，同比增长39.78%。尽管整体毛利率有所下降，但公司通过提升风机均价和优化交付结构，实现了毛利率的持续改善，尤其是2024H2毛利率达到5.7%，较2024H1提升1.9个百分点。此外，公司2024年海外销售增长显著，海外收入达120亿元，同比增长53.1%，海外毛利率远高于国内，为公司盈利提供了有力支撑。

主要观点与关键信息

2024年业绩表现

• 营收与利润：全年营收566.99亿元，同比增长12.37%；归母净利润18.6亿元，同比增长39.78%；扣非归母净利润17.77亿元，同比增长38.26%。
• 毛利率与净利率：全年毛利率13.8%，同比下降3.34个百分点；净利率3.27%，同比上升0.25个百分点。
• 费用率：期间费用率12.13%，同比下降4.01个百分点，其中销售费用率下降3.94个百分点，管理费用率下降0.04个百分点，研发费用率上升0.62个百分点，财务费用率下降0.64个百分点。
• 季度表现：2024Q4营收208.6亿元，同比下降1.32%，但环比增长33.4%；归母净利润0.68亿元，同比下降2.71%，环比下降83.14%；扣非归母净利润为0，环比下降99.92%；毛利率9.27%，环比下降4.82个百分点，净利率为-0.03%，环比下降2.76个百分点。

风机价格与交付结构

• 价格趋势：2024年9月风机价格触底回升，12月均价达1527元/kW；2025年一季度陆上风机均价企稳回升，最低价格为1443元/kW，平均价格线约为2000元/kW—2200元/kW。
• 交付结构：2024年公司海外风机交付2.5GW，占比15%，同比增加3.1个百分点；海风装机1.1GW，占比7%，同比增加3.3个百分点。
• 风机均价：2024年风机均价约2425元/KW，同比增长33元/KW。

机型大型化

• 主力机型：2024年公司6MW及以上机组成为主力机型，销售容量同比上升59.15%。
• 单机容量：公司销售的单机容量达6.25MW，较2023年提升14.1%；全国平均单机容量为6.05MW，公司高出0.2MW。

在手订单情况

• 待执行订单：截至2024年12月31日，公司外部待执行订单总量为36.45GW，同比增长76%。
• 在手订单：公司外部在手订单共计45.08GW，其中海外订单7.03GW；公司内部订单2.32GW；在手订单总计47.40GW，同比增长55.93%。

盈利预测

• 未来三年盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.78亿元、33.70亿元、41.62亿元，对应PE估值分别为15.2倍、11.1倍、9.0倍。
• 成长能力：2025年营收预计增长36.0%，2026年增长0.9%，2027年增长0.5%。
• 净利率：预计2025年净利率为3.2%，2026年为4.3%，2027年为5.3%。
• ROE：预计2025年ROE为6.1%，2026年为7.9%，2027年为9.1%。
• EV/EBITDA：预计2025年EV/EBITDA为7.8倍，2026年为6.4倍，2027年为5.2倍。

风险提示

• 风电装机不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 风机价格再大幅下跌：可能对盈利能力造成压力。
• 风机恶性竞争加剧：可能影响行业整体利润水平。

股票信息

• 行业：风电设备
• 前次评级：买入
• 收盘价（2025年04月01日）：8.89元
• 总市值：37,560.85百万元
• 总股本：4,225.07百万股
• 自由流通股占比：97.71%
• 30日日均成交量：51.32百万股

股价走势

分析师声明

• 分析师：杨润思
• 执业证书编号：S0680520030005
• 邮箱：yangrunsi@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（依据相对基准指数涨幅）

总结

金风科技在2024年实现了营收与净利润的双增长，尽管毛利率有所下降，但公司通过提升风机均价和优化交付结构，实现了毛利率的持续改善。未来三年，公司预计将继续受益于风机价格回升和海外订单增长，推动盈利水平持续提升。当前估值较低，盈利预测显示公司具备较好的增长潜力，维持“买入”评级。