20181125-华创证券-食品饮料行业周报_跨境电商进口政策落地_五粮液部署来年营销重点_24页_1mb

食品饮料行业周报（20181119-20181125）总结

核心内容

1. 跨境电商政策落地：国务院常务会议决定从2019年起延续跨境电商进口政策，明确按个人物品监管，取消过渡期，扩大试点城市至37个，并新增63个税目商品，提高交易限额。
2. 海外保健品受益：跨境电商政策利好释放，海外保健品进口有望延续增长，尤其关注Swisse、汤臣倍健、Muscletech等品牌表现。
3. 五粮液营销策略：五粮液明确2019年营销重点，包括优化产品结构、导入控盘分利模式、加快数字化转型及推出升级版普五。
4. 行业数据与估值：食品饮料板块整体表现低于沪深300指数，但估值已回到历史中枢之下，具备中线价值。
5. 风险提示：经济回落、成本上涨及食品安全风险。

主要观点

跨境电商政策利好释放

• 跨境电商政策经历了从严监管到松绑的过程，2019年起延续现行监管政策，取消过渡期，扩大适用范围和税收优惠商品。
• 政策落地将促进跨境电商行业发展，尤其是海外保健品进口。
• 国内保健品市场稳步扩容，2017年市场规模达2293.1亿元，年复合增速11.6%，线上渠道占比提升至22.7%。

海外保健品线上销售快速增长

• 淘数据显示，2018年10月阿里系海外保健品销售额达7.21亿元，同比增长48.9%。
• Swisse线上销售规模持续扩大，单月销售额增长61.4%，成为天猫进口品类和健康品类销售额第一。
• 汤臣倍健收购的Life-space益生菌及西王食品旗下Muscletech运动营养产品线上销售积极。

五粮液营销策略

• 五粮液提出2019年核心工作：优化产品结构、导入控盘分利模式、加快营销数字化转型、推出升级版普五。
• 升级版普五预计在2019年6月前上市，提升品质和包装。
• 控盘分利模式旨在改善渠道和终端利润，增强渠道控制力。
• 公司成立市场联合督导组，加强市场管理。

行业动态与渠道调研

• 白酒渠道：茅台一批价维持稳定，五粮液批价稳定，渠道库存较低，预计1个月内。
• 乳制品渠道：常温酸奶和基础白奶价格稳定，高端白奶特仑苏价格略有上涨；伊利低温产品促销力度强于蒙牛，部分KA渠道有买赠活动。
• 产品新鲜度：伊利、蒙牛主力产品出厂日期集中在9-10月，终端动销良好。

关键信息

跨境电商政策

• 监管方式：按个人物品监管，不执行首次进口许可批件、注册或备案要求。
• 税收优惠：单次交易限额提高至5000元，年度交易限额提高至26000元，提高税收优惠范围。
• 适用范围：37个试点城市，包括新增的22个跨境电商综合试验区。

保健品市场

• 市场规模：2017年达2293.1亿元，线上销售额占比22.7%，年复合增速39.1%。
• 细分市场：维他命及膳食补充剂占59.1%，中草药保健品占35.5%。
• 竞争格局：CR10为36.1%，CR5为34.3%，市场较为分散。

五粮液

• 营销重点：优化产品结构、控盘分利、数字化转型。
• 产品策略：升级版普五计划上市，提升品质和包装。
• 渠道管理：加强经销商和终端管理，提升渠道竞争力。

乳制品

• 价格情况：常温酸奶和基础白奶价格稳定，高端白奶特仑苏价格略有上涨。
• 促销活动：伊利低温产品促销力度强于蒙牛，部分KA渠道有买赠活动。
• 产品新鲜度：多数产品出厂日期集中在9-10月，终端动销良好。

投资建议

• 白酒板块：中线价值显著，推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。
• 大众品板块：优选白马龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。

行业数据

• 白酒产量：2018年1-10月产量727.9万千升，同比增长1.5%。
• 葡萄酒产量：2018年1-10月产量50.60万千升，同比下跌6.1%。
• 啤酒产量：2018年1-10月产量3474.40千升，同比未变化。
• 乳制品价格：生鲜乳价格上涨0.28%，国产奶粉均价上涨0.10%，进口婴幼儿奶粉均价上涨0.18%。
• 原材料及包材：豆粕现货价下跌0.44%，OPEC原油价格下跌5.94%。

风险提示

• 经济持续回落：可能影响整体消费需求。
• 成本快速上涨：可能压缩企业利润。
• 食品安全风险：对行业造成潜在威胁。

投资策略

• 白酒：中线价值显著，推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。
• 大众品：优选白马龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。

行业数据与走势

• 食品饮料板块：年初至今下跌23.58%，沪深300指数下跌22.01%。
• PE与PB：食品饮料板块绝对PE为22.67倍，绝对PB为4.84倍；相对沪深300PE为2.16倍，PB为3.81倍。
• 白酒PE与PB：食品饮料板块相对白酒PE和PB走势稳定。

公司动态

• 绝味食品：股东减持，复星创投减持1.21%。
• 维维股份：解除质押，南京银行解除3000万股质押。
• 口子窖：解除部分股份质押。
• 广州酒家：调整股权激励计划。
• 桃李面包：高管减持，增资2.5亿元。
• 伊力特：计划回购股份，金额1-2亿元。
• 今世缘：股东减持，股份质押与解除质押。
• 西藏发展：股东表决权委托。
• 海欣食品：转让部分股份。
• 桂发祥：股东减持。

团队介绍

• 研究所所长、首席分析师：董广阳
• 组长、高级分析师：方振
• 研究员：张燕
• 助理研究员：杨传忻

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级

• 公司投资评级：强推（预期超越基准指数20%以上）、推荐（预期超越基准指数10%-20%）、中性（预期变动幅度-10%-10%）、回避（预期跌幅10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期行业指数变动幅度-5%-5%）、回避（预期行业指数跌幅超过基准指数5%以上）。

总结

本报告分析了食品饮料行业近期政策变化、市场动态、公司动向及投资建议，重点指出跨境电商政策落地对海外保健品进口的利好，以及五粮液的营销策略对行业的影响。同时，提供了详细的行业数据、价格走势及风险提示，为投资者提供了全面的行业分析。