20210427-西部证券-汇川技术-300124.SZ-20年年报及21年一季报点评_各业务业绩共振向上_21年业绩高增长可期_10页_438kb

汇川技术2020年报及21年一季报总结

核心内容

汇川技术（300124.SZ）在2020年及2021年一季度实现了显著业绩增长，展现出强大的增长动力与盈利能力。公司2020年营业收入达115.11亿元，同比增长56%；归母净利润达21亿元，同比增长121%。2021年一季度营业收入34.13亿元，同比增长121%；归母净利润6.46亿元，同比增长275%。业绩增长主要得益于下游制造业需求复苏、新能源汽车市场回暖以及公司管理变革带来的降本增效。

主要观点

• 业绩增长强劲：2020年公司整体业绩增长显著，各业务板块均实现不同程度的收入增长，尤其是变频器、伺服、PLC等产品增长突出。
• 盈利能力提升：2020年公司综合毛利率和净利率分别达到38.96%和18.95%，同比提升1.31pct和5.28pct；2021年一季度毛利率和净利率进一步提升至39.34%和20.07%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 进口替代持续推进：公司在低压变频器、通用伺服系统等产品领域的国内市占率不断提升，与行业龙头差距缩小，展现出强大的市场竞争力。
• 在手订单增长显著：截至2021年3月末，公司在手订单额达53.87亿元，同比增长149%，其中新能源及轨交订单增长尤为明显，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。
• 长效激励计划发布：公司发布长效激励持股计划，设定2021年净利润目标值为28亿元，较2020年增长28%，显示公司对未来发展的信心及对员工激励的重视。

关键信息

业务增长情况

• 工业自动化、电梯及工业机器人：2020年销售收入合计100.40亿元，同比增长58%。
  • 变频器收入：35.02亿元，同比增长18%
  • 伺服收入：21.85亿元，同比增长91%
  • PLC收入：5.88亿元，同比增长95%
  • 传感器收入：1.12亿元，同比增长25%
  • 贝思特产品收入：29.64亿元，同比增长111%
• 新能源汽车及轨道交通：2020年销售收入14.71亿元，同比增长44%。

财务表现

• 2020年：
  • 营业收入：115.11亿元，同比增长56%
  • 归母净利润：21亿元，同比增长121%
  • 综合毛利率：38.96%，同比提升1.31pct
  • 净利率：18.95%，同比提升5.28pct
  • 营运能力提升：存货周转率3.40次，同比上升0.30次；应收账款周转率4.24次，同比上升0.88次
  • 短期偿债能力提升：流动比率2.09，速动比率1.69，同比分别上升0.28和0.21
• 2021年一季度：
  • 营业收入：34.13亿元，同比增长121%
  • 归母净利润：6.46亿元，同比增长275%
  • 综合毛利率：39.34%，同比增长0.81pct
  • 净利率：20.07%，同比增长8.13pct

投资建议

• 评级：买入
• 预测：预计2021-2023年公司将实现归母净利润30.12/38.35/49.03亿元，同比增长43%/27%/28%
• EPS预测：1.75/2.23/2.85元
• 估值：2021年P/E为48.2，P/B为10.8，P/S为8.6，预计未来估值有望进一步下降

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 原材料价格上涨风险
• 订单交付不及预期

业务结构优化

• 业务占比变化：2020年变频器类业务营收占比为30.43%，贝思特产品收入占比26%，运动控制类产品收入占比19%，新能源产品收入占比13%，PLC收入占比5%。
• 毛利率提升：变频器、伺服、PLC等产品毛利率均有提升，显示公司降本增效成效显著。

未来发展展望

• 订单增长：在手订单额达53.87亿元，其中新能源及轨交订单增长迅猛，预计2021年公司业绩将持续高增长。
• 激励计划：公司发布长效激励持股计划，设定2021年净利润目标为28亿元，通过激励机制促进员工积极性，助力公司业绩增长。

总结

汇川技术凭借强大的业务增长能力和管理变革，实现了2020年及2021年一季度的业绩高增长。公司在工业自动化、新能源汽车等领域持续发力，进口替代进程加快，市占率稳步提升。在手订单丰厚，加上完善的激励机制，公司未来增长可期。投资建议为“买入”，预计未来三年业绩将保持稳健增长。