20210427-中泰证券-汇川技术-300124.SZ-Q1业绩超预期_工控龙头加速远航_14页_1mb

汇川技术（300124）投资分析总结

核心内容

汇川技术（300124）作为国内工业控制领域的龙头企业，2020年和2021年一季度业绩表现亮眼，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司通过持续的产品创新、组织变革及市场拓展，成功抢占市场份额，尤其在通用自动化、新能源汽车和电梯业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩超预期：2020年公司实现营收115.11亿元，同比增长55.76%；归母净利润21.00亿元，同比增长120.62%；扣非归母净利润19.13亿元，同比增长135.99%。2021年一季度，公司营收34.13亿元，同比增长120.53%；归母净利润6.46亿元，同比增长274.66%；扣非归母净利润6.25亿元，同比增长320.75%。
• 市场需求强劲：疫情后，国内工控产品市场复苏明显，尤其是风电、3C制造、锂电、纺织机械和医疗等领域需求增长显著。公司凭借本土化产业链、可靠交付能力、快速响应速度和强大产品实力，有效抢占外资市场份额。
• 产品结构优化：公司核心产品如通用变频器、通用伺服系统、PLC和电液伺服的市场份额持续提升，其中低压变频器市场份额达到12.1%，通用伺服系统市场份额达10%，均为内资品牌第一。
• 新能源汽车业务快速增长：2020年新能源汽车业务营收11.02亿元，同比增长69%。2021年一季度新能源汽车业务营收3.46亿元，同比增长286%。公司电控产品国内市场份额升至10.6%，排名第二。
• 电梯业务领导地位巩固：2020年电梯业务营收43.44亿元（含贝思特），同比增长约54%。公司通过并购贝思特，进一步提升电梯电气大配套解决方案实力，市场份额领先。
• 研发投入与成本控制：2020年公司研发投入10.23亿元，同比增长19.60%。期间费用率同比下降5.48pct，公司通过降本增效提升盈利能力。
• 经营现金流健康：2020年经营活动产生的现金流量净额为14.67亿元，同比增长7.80%。公司资产规模稳健扩张，资产负债率保持较低水平。
• 投资建议：公司为国内工控龙头，具备显著优势。预计2021-2023年公司归母净利润分别为30.59/41.54/54.20亿元，EPS分别为1.79/2.43/3.17元。对应PE分别为44.4/32.7/25.1倍，维持增持评级。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 通用自动化：2020年营收53.15亿元，同比增长63%；2021年一季度营收19.04亿元，同比增长146%。
• 新能源汽车：2020年营收11.02亿元，同比增长69%；2021年一季度营收3.46亿元，同比增长286%。
• 电梯业务：2020年营收43.44亿元（含贝思特），同比增长约54%；2021年一季度营收9.21亿元，同比增长53%。
• 工业机器人：2020年营收1.68亿元，同比增长61%；2021年一季度营收0.67亿元，同比增长149%。

市场表现

• 股价：79.52元
• 市值：136752百万元
• 流通市值：111876百万元
• 流通股本：1407百万股
• 总股本：1720百万股

风险提示

1. 宏观经济形势不及预期：工控下游需求与宏观经济密切相关，若出现较大波动，可能影响公司销售。
2. 新能源汽车销量及客户拓展不及预期：市场进入后补贴时代，销量扩张进度可能不及预期；客户拓展也可能受到阻碍。
3. 竞争加剧风险：国内工控企业较多，外资品牌实力较强，未来市场竞争可能进一步加剧，影响公司市场份额。

结论

汇川技术凭借其在产品布局、技术实力、研发能力和管理组织方面的优势，实现了2020年及2021年一季度的业绩超预期增长。公司通过加速国产化进程、优化产品结构、提升运营效率等措施，增强了市场竞争力。预计未来三年公司将继续保持高速增长，归母净利润和EPS均有望提升，维持增持评级。