20210427-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-2020年年报点评_工控和电控双轮驱动_Q1再超预期_13页_1mb

报告摘要

汇川技术2020年年报点评总结

核心内容概述

汇川技术2020年年报显示，公司全年营收和净利润均实现大幅增长，业绩符合市场预期。2021年第一季度业绩与订单均大幅超预期，反映出公司在工控和电控领域的持续增长动力。公司未来增长策略聚焦于“工控和电控双轮驱动”，并计划通过激励机制和管理变革进一步提升业绩。

主要观点与关键信息

一、2020年业绩表现

营业收入：115.11亿元，同比增长55.8%。
归母净利润：21亿元，同比增长120.6%。
每股收益：1.22元，同比增长122.1%。
毛利率：39.0%，同比增长1.31个百分点。
费用率：21.0%，同比下降5.5个百分点。
现金流：经营活动现金流量净额14.67亿元，保持稳健。

二、2021年Q1表现

营业收入：34.13亿元，同比增长120.5%。
归母净利润：6.46亿元，同比增长274.7%。
订单总额：53.9亿元，同比增长149%。
- 工控&电梯&机器人订单：37亿元，同比增长87%。
- 新能源汽车订单：14.7亿元，同比增长719%，远超市场预期。

三、业务增长亮点

工控业务
- 2020年收入53.2亿元，同比增长63%。
- 2021Q1收入19亿元，同比增长146%。
- 主要产品：变频（+37%）、伺服（+112%）、PLC&HMI（+115%）、电液（+36%）。
- 2021年预计工控业务增速达60%以上，伺服和PLC继续高增长。
新能源汽车业务
- 2020年收入11.02亿元，同比增长69%。
- 2021Q1订单14.7亿元，同比增长719%，大超市场预期。
- 2021年预计收入倍增，达到20亿元以上，亏损有望大幅收窄，接近盈亏平衡，2022年有望实现盈利。
- 乘用车市占率提升至10%，跻身国内TOP2；商用车物流车增长显著。
电梯业务
- 2020年收入43.44亿元，同比增长54%。
- 2021Q1收入9.21亿元，同比增长53%。
- 汇川+BST融合加速，提升跨国企业、中小企业及海外市场份额，2021年预计保持10%左右增长。

四、经营策略与增长预期

2021年公司预计收入和利润分别增长30%-50%。
实施“上顶下沉”、“行业+区域协同”营销策略，提升市场份额。
推出长效激励持股计划，2021年净利润目标为28亿元，超额部分按30%计提激励基金。
2021年计划通过“抓机会、强攻击、扩空间、精运营”策略实现持续增长。

五、财务预测与估值

年份	营业收入(亿元)	同比增长	归母净利润(亿元)	同比增长	P/E(倍)
2021E	163.86	42.3%	31.31	49.1%	43.67
2022E	213.92	30.6%	41.66	33.0%	32.83
2023E	274.01	28.1%	54.30	30.3%	25.19

目标价：109元，对应2021年60倍PE，维持“买入”评级。

六、行业与市场环境

工控行业需求持续旺盛，尤其在先进制造、新能源、锂电、光伏等领域。
2021Q1工控行业增速达41.4%，其中OEM市场增长53.4%，项目型市场增长34.0%。
2021Q1新能源汽车订单增长显著，推动公司整体增长。

七、管理与运营改善

2020年公司人均产值提升至89万元，目标未来提升至120万元。
启动多项管理变革，包括LTC、IPD、IHR、ISC等，实现“Quick-win”。
2021年继续推进变革项目，提升组织效率和竞争力。

八、风险提示

宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力造成压力。

总结

汇川技术凭借在工控和电控领域的双轮驱动，2020年实现营收和利润的大幅增长，2021年第一季度业绩与订单均超市场预期。公司通过优化产品结构、提升市场份额、实施激励计划和管理变革，进一步增强其增长动能。未来公司有望在2021年实现收入和利润的持续增长，新能源汽车业务将成为新的增长点。尽管存在宏观经济下行和竞争加剧的风险，但公司整体表现强劲，维持“买入”评级。

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