20220426-西部证券-汇川技术-300124.SZ-21年年报及22年一季报点评_各业务协同发展_伺服国内市占率第一_8页_367kb

报告摘要

汇川技术2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

汇川技术在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，同时在多个业务领域取得了突破性进展。公司整体业务协同发展，特别是在通用自动化和新能源汽车领域表现突出。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入179.43亿元，同比增长55.87%；归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%。2022年一季度营业收入47.78亿元，同比增长40.01%，但环比下降3.98%。
毛利率下降：受原材料价格上涨及会计准则调整影响，2021年综合毛利率为35.82%，同比下降3.14个百分点；2022年一季度毛利率为34.57%，同比下降4.77个百分点。
管理变革持续推进：公司通过优化费用结构，销售/管理/研发/财务费用率均有所下降，费用管控能力增强。
业务结构优化：通用自动化业务收入89.82亿元，同比增长65.16%，占营收比重50.06%；新能源汽车及轨道交通业务收入35.18亿元，同比增长141.94%，成为增长亮点。
伺服市占率第一：公司伺服产品国内市场份额达到16.3%，首次超越外资品牌，成为市场第一。
投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为41.96亿元、54.93亿元、70.70亿元，分别同比增长17.4%、30.9%、28.7%。EPS预计为1.59元、2.08元、2.68元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨、订单交付不及预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,511	17,943	25,268	34,033	42,679
归母净利润（百万元）	2,100	3,573	4,196	5,493	7,070
EPS（元）	0.80	1.36	1.59	2.08	2.68
市盈率（P/E）	60.8	35.8	30.4	23.3	18.1
市净率（P/B）	7.8	8.0	6.5	5.2	4.1

业务增长亮点

通用自动化业务：
- 收入89.82亿元，同比增长65.16%。
- 伺服收入同比增长超100%，国内市场份额达16.3%，首次超越外资品牌。
- 低压变频器市占率12.9%，排名第三。
新能源汽车及轨道交通业务：
- 收入35.18亿元，同比增长141.94%。
- 新能源汽车收入29.92亿元，同比增长约171%。
- 轨道交通收入5.26亿元，同比增长49%。
电梯业务：
- 收入49.67亿元，同比增长14.35%。
- 销售一体化控制器及变频器超过50万台。
- 在国内ROP15整梯厂商中人机界面、线缆产品占有率超过30%。
工业机器人业务：
- 收入3.62亿元，同比增长110.53%。
- 毛利率46.09%，同比提升13.34个百分点。

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	21.8%	26.9%	23.6%	24.8%	25.3%
毛利率	39.0%	35.8%	35.4%	35.4%	35.1%
营业利润率	20.4%	21.3%	18.1%	17.6%	18.0%
销售净利率	19.0%	20.5%	17.3%	16.7%	17.2%
资产负债率	40.9%	40.2%	40.6%	41.3%	40.4%
流动比率	2.09	1.99	1.99	2.04	2.13
速动比率	1.69	1.42	1.53	1.57	1.66

总结

汇川技术在2021年实现了营收与利润的双增长，特别是在通用自动化和新能源汽车领域表现突出。伺服产品市占率跃居国内第一，显示了公司在进口替代方面的成功。公司通过管理变革提升了费用管控能力，同时推进了各项业务的协同发展，带动了整体业绩增长。尽管面临原材料涨价带来的毛利率下降压力，但公司仍保持了良好的增长势头。预计未来三年公司将继续维持较高的增长速度，2022-2024年归母净利润增长率分别为17.4%、30.9%、28.7%。公司维持“买入”评级，但需关注宏观经济复苏、原材料价格波动及订单交付风险。

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