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粤开策略研究报告：震荡市中公募基金下调股票仓位，超配政策支持方向

投资要点

1. 公募基金资产规模在2023Q2保持增长，债券型基金贡献主要增量。
2. 权益类基金业绩分化明显，灵活配置型基金下滑最显著。
3. 基金资产规模整体收缩，净赎回规模扩大。
4. 行业配置转向成长风格，超配通信、电子、汽车、家用电器等板块。
5. 后市展望：短期关注政策加码领域，长期布局人工智能、数字经济等成长行业。

报告核心内容

一、公募基金规模保持增长，债券型基金贡献增量

• 全部公募基金资产净值27.69万亿元，环比增长37.3%。
• 债券型基金贡献主要增量，如可转债基环比增长达288.5%。
• 避险情绪驱动下，债券资产配置比例上升至51.3%，股票资产占比下降至20.3%。

二、权益类基金中报情况分析

1. 业绩表现：产品分化明显，小盘和价值风格基金占优

• 全部A股二季度下跌27.5%，主动权益基金平均跌幅超3%。
• 小盘与价值风格基金表现相对出色，小盘风格指数上涨14.5%。

2. 资产规模：整体下滑63%，灵活配置型基金跌幅最大

• 权益基金规模环比缩减63%，灵活配置型基金下滑68.6%。
• 净赎回份额环比扩大82.95%，反映投资者避险情绪升温。

3. 行业配置：偏好成长板块，超配政策支持领域

• 主动增配通信、电子、汽车、家用电器。
• 新能源、消费板块超配比例下降，政策引导成为调仓主线。

4. 个股配置：重仓股分散度提升，TMT板块受青睐

• 主动权益基金前20重仓股市值占比环比下降0.63个百分点至14.24%。
• 中兴通讯、晶澳科技等TMT个股被逆势加仓。

三、后市展望

1. 政策与市场共振

• 政治局会议确认“政策底”，政策发力方向明确。
• 基金发行触底回暖，市场情绪修复进程开启。

2. 短期布局建议（政策确定性提升）

• 消费“金九银十”：关注汽车、电子、家电。
• 服务消费：餐饮酒店等受益于节假日催化。

3. 长期配置方向（成长赛道）

• 人工智能、数字经济等国家战略性新兴产业。
• 估值修复空间大，政策支持力度强的成长板块。

图表概览

• 公募基金规模分层变化（各类基金资产结构）
• 权益基金业绩分化及风格表现
• 行业配置迁移路径（超配比例变化）
• 政策周期与市场节奏匹配关系

风险提示

• 经济复苏不及预期风险
• 政策落地有效性低于预期
• 市场磨底期时间超预期