2024年财政债务形势回顾与2025年展望化债突破之年-24122524页_1mb

报告摘要

2024年财政与债务形势回顾及2025年展望总结

核心内容概述

2024年，中国财政政策在“适度加力、提质增效”的总体要求下，积极应对经济下行压力和地方债务风险，推动财政从“化债中发展”向“发展中化债”转变。2025年财政政策将更加积极，赤字率有望提高至3.5%乃至4%，通过多种政策工具支持经济企稳回升，优化支出结构，加强财政对消费和民生的支持。

2024年财政形势回顾：七大特征

全国层面收入与支出增速偏低
- 2024年1-11月，两本预算收入和支出增速分别为-4.2%和1.4%。
- 一般公共预算收入为19.9万亿元，同比下降0.6%，主要受房地产相关税收收入偏低、物价低迷和结构性减税降费政策影响。
- 土地出让收入持续下滑，政府性基金预算收入和支出同比分别下降18.4%和2.6%。
非税收入占比创新高
- 2024年1-11月非税收入占比达到18.6%，创2007年以来新高。
- 非税收入增长主要得益于地方资产资源盘活，但部分地区罚没收入畸高需引起重视。
支出结构优化，民生与基建支出增长
- 社保和就业支出增速达5.9%，高于总体增速3.1个百分点。
- 基建相关支出占比提升至22.6%，其中农林水和城乡社区支出增速分别提高0.8和0.2个百分点。
- 债务付息支出占比提升至4.8%。
中央与地方收支结构变化
- 中央一般公共预算收入同比下降2.5%，支出同比增长8.1%，中央收入占比下降至44.9%，支出占比提升至14.7%。
- 地方收入增长1.1%，支出增长1.9%，中央事权改革将推动中央支出占比进一步提高。
地区财政表现差异明显
- 东北地区财政收支表现较好，收入增长6.0%，支出增长5.3%。
- 东部和中部地区收支承压，收入增长0.6%和0.1%，支出增长1%和0.8%。
- 西部地区收入增长1.1%，支出增长2.9%。
省份财政收入分化
- 21个省份实现一般公共预算收入正增长，6个省份增速超5%。
- 9个省份收入负增长，其中河南降幅最大，达4.8%。
支出增长较快省份
- 23个省份一般公共预算支出同比增长，天津、黑龙江、北京、重庆等支出增速显著。
- 地方财政加大对城乡社区、社保就业、农林水等公共服务领域的支出力度。

2024年债务形势总结：中央加杠杆，化债思路突破

中央加杠杆，国债净融资额增长
- 截至2024年12月23日，国债余额达34.4万亿元，净融资额为4.5万亿元，同比增加8.7%。
地方政府债券发行规模扩大
- 地方政府债券余额达47.3万亿元，净融资规模为6.8万亿元，同比增加19.4%。
- 再融资债券发行占比提升至51.8%，用于偿还到期债务和化解隐性债务。
特殊再融资债券超预期发行
- 2024年特殊再融资债券发行规模达2.5万亿元，其中专项债占比近90%。
- 江苏、贵州、山东、湖南、四川发行规模居前。
地方政府债券期限拉长
- 2024年1-10月地方政府债券平均发行年限为13.4年，其中专项债达15.1年。
- 剩余平均年限达9.6年，较2019年初增长5.2年。
地方政府债券融资成本下降
- 地方政府债券发行利率从2021年2月的3.45%降至2024年10月的2.24%，累计降幅达121BP。
- 剩余平均利率下降至3.10%，较2021年2月下降41BP。
省份地方政府债券余额分布
- 粤鲁苏浙川五省债券余额占全国的31.1%，西藏、宁夏、青海、海南等地余额较低。
政府债券到期高峰在2025年
- 2025年政府债券到期规模达10.1万亿元，其中国债和地方债分别为7.1万亿元和3.0万亿元。
- 2026-2030年到期规模逐步下降，年均约6.7万亿元。

2025年财政政策展望：更加积极，赤字率有望提高至4%

2025年财政形势展望
- 房地产市场降幅收窄、股市回暖带动消费回升，经济形势企稳。
- 一般公共预算收入增速有望提升至4%-5%，支出增速有望超过名义经济增速，预计达5%。
财政政策工具组合
- 赤字率有望提高至4%，对应赤字规模5.5万亿元。
- 专项债规模预计达4.5万亿元，使用范围扩大。
- 发行超长期特别国债1万亿元，增发特别国债3万亿元，合计14万亿元，相当于GDP的10.2%。
政策重点方向
- 提高赤字率以扩大总需求，释放稳增长信号。
- 优化专项债制度，从“先定额度再找项目”转向“根据项目储备定额度”，向债务负担轻、产业基础好和人口流入地区倾斜。
- 发行特别国债用于支持“两重”“两新”、补充银行资本金、设立房地产稳定基金等。
化债后地方财政管理
- 关注化债后地方财政压力，特别是融资平台债务和拖欠账款问题。
- 构建债务管理长效机制，深化财税体制改革，遏制新增隐性债务。
- 推动中央财政支出比重提高，实现“发展中化债”。