2026-03-09-工银国际-财政支持力度保持稳步化解城投债务风险_5页_472kb

固收专题报告总结

核心内容

2026年政府工作报告继续实施更加积极的财政政策，旨在稳定经济增长、化解地方政府债务风险。报告强调财政支持的持续性和强度，同时推动地方政府债务结构优化和隐性债务化解。

主要观点

1. 财政支持力度保持稳定

• 财政赤字：2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模从2025年的5.66万亿元扩大至5.89万亿元。
• 超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，支持“两重”建设、“两新”工作等，与2025年持平。
• 特别国债：拟发行3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，较2025年减少2000亿元。
• 新增专项债：拟安排4.4万亿元，与2025年持平，重点用于支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。
• 新增政府债务总额：约为11.89万亿元，与2025年的11.86万亿元基本相当，主要由于经济增长目标更具弹性，稳增长压力低于去年。

2. 地方政府债务风险持续化解

• 化债资金充裕：2026年将继续利用新增地方政府债限额发行2万亿元置换隐性债务，并安排8000亿元专项债用于化债。
• 中央财政支持：中央对地方转移支付连续三年超过10万亿元，2026年将进一步增加，增强地方财政自主性和统筹能力。
• 地方财政收入“开源”：通过优化债务监测考核指标、健全地方税体系、拓展税源等措施，增强地方财政收入，减少对隐性债务的依赖。

3. 城投债市场信心改善

• 在岸市场城投债余额自2024年起已连续两年下降，地方政府债结构优化，转为主要依靠长期限法定债务融资。
• 隐性债务风险进一步降低，市场对城投债的信心有望持续改善。
• 无风险利率下行带动城投债收益率下行，市场环境逐步向好。

关键信息

• 财政政策基调：2026年财政政策延续2025年积极基调，赤字规模扩大，但避免政府负债过快上升。
• 化债措施：中央和地方共同发力，通过专项债、转移支付、拓展税源等手段化解隐性债务。
• 城投债趋势：城投债供给减少，债务结构优化，收益率下行，市场信心逐步恢复。
• 政策导向：政府强调防范虚假化债、遏制违规新增隐性债务，推动建立统一的政府债务管理长效机制。

数据支持

• 表一展示了2025年与2026年财政支持力度的对比，显示赤字规模、专项债、特别国债等指标的变化。
• 图一、图二和图三分别展示了中央对地方转移支付的高力度、城投债余额下降趋势以及城投债收益率下行情况，为政策效果提供了直观支持。

重要披露

• 股票评级：工银国际的股票评级分为“超越基准”、“中性”、“落后基准”和“暂无评级”四类，用于评估未来12个月内股票回报与基准指数的对比。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证数据的准确性、完整性或适用性，也不承担因使用报告内容而产生的任何法律责任。
• 法律适用：报告适用于特定地区（如中国、英国、新加坡、马来西亚），并遵循当地法律法规，避免不当分发或使用。

结论

2026年财政政策保持积极，通过多渠道支持地方政府化解债务风险，推动城投债市场健康发展。中央与地方协同发力，财政收入结构优化，市场信心逐步恢复，为经济稳定增长提供了有力保障。