20210307-浙商证券-2021年财政预算报告解析_2021年财政怎么干__7页_956kb

2021年财政预算报告总结

核心内容概述

2021年财政预算报告体现了财政政策在经济复苏背景下的审慎与持续性，强调了“不急转弯”的政策思路，同时关注地方政府债务风险的化解。报告中提到财政收入目标转正，支出强度保持，专项债规模较高，土地财政依赖依然显著，赤字率维持在相对积极水平，并通过结转结余资金的管理预留政策空间。

主要观点

• 财政收入目标转正：2021年财政收入预算目标为197650亿元，增长8.1%，主要得益于经济复位和阶段性减税政策的退出。
• 赤字率维持在3.2%：赤字率高于传统阈值3%，但较2020年略有下降，体现财政政策的稳定性和不急转弯思路，隐含名义GDP增速约9.8%。
• 专项债规模较高：2021年新增专项债3.65万亿元，重点支持九大领域，同时关注通过改革加置换方式化解存量政府债务。
• 土地财政依赖仍强：国有土地使用权出让收入目标增速为0%，但决算超收16.5%，预算绝对值仍显著高于去年，显示地方政府对土地财政的依赖未减。
• 结转结余资金下降：2021年调入及结转结余资金为1.68万亿元，显示财政预留部分资金用于跨周期调节，应对未来不确定性。
• 支出强度保持，投向变化不大：2021年财政支出规模保持较高水平，重点仍为保就业、保民生、保市场主体，支出结构与2020年较为接近，部分领域支出占比有所变化。

关键信息

1. 专项债新增规模较高，关注存量债务化解

• 2021年专项债新增规模为3.65万亿元，重点支持交通基础设施、能源项目、农林水利等九大领域。
• 政府工作报告提出合理扩大专项债使用范围，以化解地方政府隐性债务风险。
• 部分再融资政府债券用途由“偿还到期地方政府债券本金”调整为“偿还政府存量债务”，显示存量债务化解趋势。
• 预计通过专项债置换方式化解城投平台等存量债务，优先考虑东北三省、内蒙等偿债压力较大的地区。

2. 土地财政依赖性较强

• 国有土地使用权出让收入目标增速为0%，但决算超收16.5%，预算绝对值增加1.37万亿元。
• 2020年地方国有土地使用权出让收入超收19.5%，基数变大导致2021年预算目标虽为0%，但绝对值仍高于去年。
• 财政收入预算目标的提升部分归因于土地财政的持续贡献。

3. 经济复位与减税下滑支撑收入目标上提

• 2020年四季度GDP增速回升至疫情前水平，经济活动恢复带动财政收入增长。
• 阶段性减税政策退出，制度性减税力度边际走弱，有助于财政收入目标的提升。
• 2021年财政收入预算安排为214420亿元，包含一般公共预算收入和调入资金。

4. 2021年结转结余资金下降，体现财政跨周期调节预留空间

• 2021年调入及结转结余资金为1.68万亿元，2020年财政决算形成2.6万亿元结余资金。
• 财政预留部分资金用于跨周期调节，如纳入地方稳定预算调节基金，以备未来不时之需。
• 初步估计2020年末预留资金空间可能在1万亿至2.1万亿元之间。

5. 赤字率相对积极，体现“不急转弯”

• 2021年赤字率3.2%，较2020年下降0.4个百分点，但仍高于3%的阈值。
• 赤字规模为3.57万亿元，隐含名义GDP增速约9.8%，显示决策层对经济韧性的信心。

6. 财政支出规模不低，保持支出强度，投向变化不大

• 2021年全国一般公共预算支出为250120亿元，增长1.8%，其中地方支出增长1.9%。
• 支出重点仍为保就业、保民生、保市场主体，社保就业、教育等分项支出占比提升。
• 2020年部分分项支出未达预算，如城乡社区、节能环保等，而2021年预算安排基本延续原有方向。

风险提示

• 经济超预期下行：可能影响财政收入增长预期。
• 政策落地不急预期：财政政策调整可能滞后于经济变化。
• 中美博弈超预期恶化：可能对财政政策和经济复苏造成外部冲击。

分析师信息

• 分析师：李超
  执业证书编号：S1230520030002
  邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 联系人：张浩
  执业证书编号：S1230120070054
  邮箱：zhanghaol@stocke.com.cn