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原油周报总结

核心内容概述

2026年6月原油市场整体维持地缘冲突主导下的供需紧平衡格局，油价呈现宽幅震荡运行态势。中东局势仍是市场关注的核心变量，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢、海湾产油国被动减产持续，导致供应端刚性缺口存在。同时，全球原油及成品油库存持续去化，进一步强化供需紧平衡，为油价提供支撑。美伊谈判虽有进展，但未能显著缓解市场紧张情绪，油价中枢维持高位，震荡区间扩大。

主要观点

• 地缘冲突主导市场情绪：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，海湾产油国被动减产延续，导致全球原油供应维持偏紧格局。
• 供应端支撑油价：OPEC + 维持减产政策不变，沙特自愿减产持续执行，美国页岩短期增产有限，IEA 释储接近尾声，整体供应增量难以覆盖中东减量。
• 需求端弱修复：全球石油需求增速偏弱，夏季出行旺季边际提振有限，高油价对终端需求的抑制效应逐步显现。
• 库存持续去化：OECD 商业原油库存、亚洲浮仓及中国商业原油库存均呈现下降趋势，战略储备释放托底效应减弱，供需紧平衡格局进一步强化。
• 基差维持强势升水：由于现货偏紧，基差整体维持高位，反映近端资源紧张。
• 月差结构呈现Back形态：近月持续升水远月，显示市场对远期供应的担忧。

关键信息

1. 市场走势

• 油价中枢较前期显著下移，但整体仍维持高位震荡。
• 市场对远期通航恢复抱有期待，但实际进展有限，导致油价承压。
• 油价波动指数已回到战争前水平。

2. 供应分析

• OPEC + 减产政策持续：OPEC + 维持减产政策不变，沙特自愿减产延续，海湾地区出口恢复缓慢。
• 美国页岩增产有限：美国页岩短期增产空间有限，IEA 释储接近尾声，无法有效缓解供应紧张。
• 中东供应缺口：沙特、阿联酋等海湾国家出口受阻，每日仅能弥补部分缺口，导致全球原油供应持续偏紧。
• OPEC产能与产量：OPEC组织原油产量为2055万桶/日，环比2026年3月下降42万桶/日。OPEC过剩产能保持稳定，但部分国家如伊朗、委内瑞拉等产量波动较大。

3. 需求分析

• 全球需求弱修复：北半球进入炼厂检修季，全球炼厂开工率季节性回落，成品油需求边际走弱。
• 夏季出行旺季影响有限：欧美消费修复缓慢，高油价对终端需求的抑制效应显现。
• 中国需求保持平稳：中国需求未出现明显增长，但维持平稳状态。
• 航空煤油与柴油需求温和回升：全球航空煤油和柴油需求同比小幅增长，但仍低于前期预期。

4. 库存分析

• 全球原油库存去化加速：OECD商业原油库存稳步回落，降至近年同期低位。
• 亚洲浮仓库存下降：亚洲及全球海上浮仓库存持续下降，反映市场对原油的高需求。
• 战略储备释放托底效应减弱：战略储备释放对库存的支撑作用减弱，供需紧平衡格局进一步强化。

5. 跨期与价差分析

• 跨期建议以观望为主：6月原油跨期无明显趋势，价差结构修复节奏难以预判。
• 内外盘价差波动：沪油-布油、沪油-美油价差在6月有所波动，但整体维持在合理区间。
• 跨区价差稳定：B-W价差维持稳定，显示市场对不同地区供需的预期。
• 月差结构：WTI和BRENT月差结构显示近月升水远月，反映市场对远期供应的担忧。

6. 原油价格与运费

• WS点数：中东至中国VLCC油轮运费在6月有所波动，反映市场对运输成本的担忧。
• OSP价格：沙特至亚洲、美国、欧洲的OSP价格在6月有所调整，显示不同地区对原油的需求差异。

策略建议

• 单边策略：整体维持震荡思路，回调时分批布局多单，冲高后警惕情绪回落及全球油价调控政策，以波段交易为主。
• 跨期策略：6月原油跨期建议以观望为主，待中东局势缓和、现货节奏清晰后，再结合基差、库存变化及市场形态择机布局套利。
• 风险对冲：配置虚值看跌期权对冲地缘缓和、需求不及预期的尾部风险，平滑波动。

市场数据来源

• 数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货