20130521-中国银河-格力电器-000651.SZ-重申1200亿收入目标_11页_1002kb

公司点评报告·白色家电总结

核心内容

本报告围绕格力电器（000651.SZ）2013年收入目标、市场竞争力、盈利状况及未来发展战略等方面展开分析，重点强调公司在空调行业中的领先地位及多元化业务布局带来的增长潜力。

主要观点

1. 收入目标重申与信心表达

• 公司管理层在股东大会上重申2013年收入目标为1200亿元，并公开提出利润和税收力争达到100亿元。
• 尽管一季度因天气和海外经济影响增速放缓，但公司对全年目标充满信心，认为其品牌与品质优势能够推动业绩超越行业增长。

2. 盈利能力提升

• 2013年一季度毛利率达29.6%，净利率为6%，同比略有提升。
• 随着大宗原材料价格持续低迷，特别是铜价下降，公司盈利能力有望进一步增强。
• 高端产品如变频、节能空调在技术和成本方面具备优势，推动产品均价与毛利率稳步提升。

3. 市场增长空间广阔

• 空调行业在中国市场仍有较大增长空间，尤其在农村地区和更新需求方面。
• 公司内销市场份额持续提升，2012年达到44.8%，接近50%。
• 出口市场也有望恢复增长，尤其在发展中国家和美国市场。

4. 多元化布局提供新增长点

• 中央空调业务发展迅速，2012年收入约80亿元，同比增长30%，市占率突破10%。
• 小家电业务如空气净化器、净水器等表现良好，技术领先，未来增长潜力大。

5. 渠道优化与管理升级

• 公司注重管理精细化，提升产品品质和标准化设计，降低成本。
• 渠道体系从单纯经销店向服务中心转型，提升消费者体验与品牌影响力。

关键信息

收入与利润数据（2013年一季度）

• 营业收入：223亿元，同比增长11%
• 净利润：13.4亿元，同比增长13.8%
• EPS：0.44元

产品与市场策略

• 推出第二代全能王，售价提升约30%
• 中央空调技术突破，节能与磁悬浮产品领先
• 净水器销量达5-6万台/月，技术国内领先

未来增长预期

• 2013/2014年EPS预计分别为2.95元/3.67元
• 2013年PE估值约9倍，维持“推荐”评级
• 公司未来五年计划实现2000亿收入目标，增长未到天花板

风险提示

• 海外经济恢复低预期
• 下游需求增长恢复低预期

投资建议

• 格力电器作为空调龙头，凭借规模、品牌、渠道和技术优势，有望实现超越行业增长
• 中央空调及小家电业务稳健增长，提供新动力
• 公司现金流充裕，未来分红比例较高，具备投资价值

估值与盈利预测

公司战略方向

• 专业化：巩固空调市场领先地位，提升产品品质与技术优势
• 多元化：拓展中央空调和小家电等业务，形成多点支撑增长模式
• 国际化：推动中央空调业务国际化，重点布局非洲等高温地区

附注

• 报告发布日期：2013年5月21日
• 分析师：袁浩然、郝雪梅
• 联系方式：yuanhaoran@chinastock.com.cn, haoxuemei@chinastock.com.cn
• 覆盖股票包括：格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、TCL等

评级标准

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