20130521-国金证券-格力电器-000651.SZ-高管对今年收入1200亿和净利润百亿有信心_12页_567kb

格力电器 (000651.SZ) 公司研究简报总结

核心内容

格力电器在2013年保持了较高的长期竞争力评级，高于行业均值。公司对今年的收入目标（1200亿元）和净利润目标（百亿）充满信心，除非遇到重大不可预知的问题，否则不会调整目标。此外，公司对税收目标也保持积极态度。

主要观点

• 销售目标与市场信心：尽管一季度增长未达预期，但公司预计随着天气转暖，下半年将实现快速增长。公司强调对投资者负责，不允许管理干部有“自留地”现象。
• 渠道调整与管理：格力在渠道调整方面强调提高效率和服务能力，同时要求销售公司严格服从总部指令。公司通过整合销售公司来统一营销标准，提升市场调控能力。
• 新产品与增长点：格力正在推进净水机业务，采用反渗透膜技术，未来有望成为新的增长点。公司还强调在技术上的持续创新，如双极压缩机技术，其在非洲市场表现优异。
• 财务表现：公司财务状况稳健，经营性现金流良好，资产负债率持续下降，资产结构不断优化。

关键信息

财务数据概览

• 市价：27.54元
• 总市值：828.37亿元
• 已上市流通A股：2,986.21百万股
• 每股收益（2013E）：2.939元
• 净利润增长率（2013E）：19.81%
• 净利率（2013E）：7.5%

盈利预测

• 2013-2015年收入预测：1185亿元、1387亿元、1585亿元
• 2013-2015年净利润预测：8,921亿元、10,638亿元、12,688亿元
• 目标价：35.3-38.2元，相比现价有28-39%的上涨空间

风险提示

• 气候因素：天气变化可能影响销售表现，但公司已做好应对措施。

投资建议

• 评级：买入，维持评级
• 理由：公司对实现目标充满信心，且盈利预测乐观。当前股价低于行业平均市盈率，未来增长潜力大。

关于公司业务

家用空调业务

• 变频空调：公司正在推进变频空调技术，预计未来两年内变频空调占比将超过80%。
• 新标准：新能效标准（APF）将对产品设计提出更高要求，但公司已做好准备。
• 市场表现：尽管一季度销售不理想，但公司预计下半年销售将强劲增长。

出口业务

• 盈利改善：出口业务因自主品牌和技术创新而有所改善，公司正在加快出口步伐。
• 越南市场：公司退出越南市场是因为对方不诚信，但不会放弃该市场，而是换一种方式进入。

中央空调业务

• 技术发展：公司正在加强中央空调研发，计划推出磁悬浮离心机等新技术产品。
• 市场潜力：中央空调市场潜力巨大，尤其是北方采暖市场和长江流域采暖市场。
• 毛利率：双极压缩机技术带来高毛利率，但公司不会通过高毛利赚取暴利。

关于财务表现

损益表

• 主营业务收入：逐年增长，预计2013E为118,456亿元
• 毛利：逐年提升，预计2013E为31,836亿元
• 净利润：预计2013E为8,921亿元，净利率为7.5%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2013E为11,059亿元，持续改善
• 投资活动现金净流：2013E为2,249亿元，公司加大研发投入
• 筹资活动现金净流：2013E为-1,461亿元，公司持续进行股权融资

资产负债表

• 总资产：预计2013E为118,580亿元
• 负债：预计2013E为82,089亿元
• 股东权益：预计2013E为34,013亿元
• 资产负债率：预计2013E为70.11%

关于其他业务

冰箱与净水机

• 冰箱业务：公司通过晶弘品牌进入冰箱市场，核心部件由格力提供，未来有望达到500万台销量
• 净水机：格力品牌净水机将通过反渗透膜技术，成为新的增长点

管理与激励机制

• 管理原则：公司强调公平、公正、公开透明，不允许管理干部有自留地行为
• 激励机制：公司鼓励高管以事业为重，而非薪酬高低

附录：财务预测摘要

• 损益表预测：2013-2015年收入持续增长，净利率稳定提升
• 现金流预测：经营活动现金流持续改善，投资活动现金流逐步增加
• 资产负债表预测：总资产持续增长，负债率逐步下降

总结

格力电器在2013年展现出强劲的发展势头，尽管一季度销售增长不达预期，但公司对全年目标充满信心。公司通过技术创新、渠道优化、产品多样化等策略，不断提升市场竞争力。财务表现稳健，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。未来增长点包括净水机、中央空调等，公司持续关注市场变化，积极应对，确保实现长期发展目标。