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司库策略谈第36期：有备无患-2018资本补充策略总结

核心内容

本报告分析了2018年商业银行资本补充的策略，指出尽管当前资本充足率处于较高水平，但资本结构不合理，且监管趋严背景下，资本补充需求增加、频率加快。报告梳理了多种资本补充工具的优劣势，并针对不同类型的银行提出了相应的资本补充建议。

主要观点

• 资本充足状态：总量充足，但结构失衡，其他一级资本不足，二级资本偏多。
• 监管压力：流动性新规、委贷新规及大额风险暴露规则的出台，提高了资本要求，促使银行加快资本补充。
• 资本补充工具：包括二级资本债、优先股、可转债、增资扩股等，各有其优劣。
• 资本补充策略：根据机构类型（国有大行、股份制银行、城农商行）提出差异化的资本补充组合建议。

关键信息

一、资本充足状态

• 总量充足：2017年末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别达到13.65%、11.35%、10.75%。
• 结构失衡：其他一级资本仅0.6%，远低于监管设想的1%；二级资本占比达2.3%，高于监管建议的2%。
• 机构差异：国有大行资本充足率较好，股份制银行最低，城商行次之。

二、资本补充紧迫性

• 流动性新规与委贷新规：限制通道业务，推动回归传统信贷业务，导致资本消耗增加。
• 大额风险暴露规则：风险暴露上限与资本挂钩，进一步加剧资本补充压力。
• 资管新规影响：非标入表将增加资本消耗。

三、存量资本工具状态

• 二级资本债：2018年到期量不大，主要集中于9月和12月。
• 优先股：2014年发行的优先股进入赎回期最早为2019年四季度，发行成本较高。
• 可转债：部分上市银行已进入转股期，转股进程存在不确定性。
• 增资扩股：效率低、成本高，且受定增新规限制。

四、资本补充工具对比

五、资本补充建议

• 国有大行：建议采用二级资本债+创新工具+可转债组合，尝试发行转股型二级资本债，并关注永续债等新型工具。
• 股份制银行：资本补充需求迫切，建议定增+可转债+优先股+创新工具，优先考虑永续债。
• 城农商行：建议优先发行二级资本债，发债空间受限的可考虑发行优先股，部分机构可考虑增资扩股或并购整合。

市场回顾

• 资金面：整体宽松，MLF等量续作，央行累计净回笼2400亿。
• 利率变化：14天以内利率回落，1M期限因跨月上行，期限结构变平。
• 同业存单：发行量大增，主要集中在3M和6M，价格总体平稳。
• 国债发行：2期贴现国债，共计400亿，二级市场收益率下行，尤其是5年期品种。
• 国开债：10年国开债下行4BP，隐含税率回落至20.1%。
• 地方债：发行广西债160亿，二级市场成交量放大，利率上行。
• 离岸人民币：全线上行，2周以内涨幅明显。

下周操作策略

• 负债端：关注NCD发行量及短端利率波动，存款吸收更为紧要。
• 资产端：资产构建窗口临近，需注意季末指标约束。
• 流动性：下周MLF到期1895亿，预计等量提价续作，政府债券发行量放大，波动加剧。

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