A股2021年5月观点及配置建议：居安思危，有备无患-20210505-招商证券-117页_2mb

报告摘要

证券研究报告总结：A股2021年5月观点及配置思路建议

核心内容概述

本报告分析了2021年5月A股市场的走势及配置思路，强调在外部不确定性与内部盈利改善并存的背景下，市场将呈现震荡格局，重点在于寻找盈利超预期的个股（PEG≤1）以及布局外需导向的中国优势制造业。同时，报告指出需警惕美联储可能的流动性收紧及全球资本流动对A股的影响。

主要观点

市场走势与风格转变：
- 4月A股呈现“N”型走势，创业板指涨幅显著，达到12.07%。
- 市场风格从追求行业β转向个股α，盈利高增长、估值合理的个股更受关注。
- 若流动性冲击发生，二季度后期可能迎来第三波业绩驱动反弹行情。
外部因素影响：
- 美国通胀升温、非农就业超预期、疫苗接种率提升可能导致美联储缩减购债规模（TAPERING）预期升温。
- 美国6月议息会议可能成为市场转折点，若非农数据和通胀数据超预期，可能引发美债收益率上升和美元指数反弹，从而影响A股高估值板块。
出口与制造业盈利：
- 中国出口增速是支撑企业盈利的重要因素，5月后随着基数效应，出口增速可能回落，但仍有超预期可能。
- 外需导向的中国优势制造业（如电子、电新、化工、汽车等）盈利有望持续改善，因为全球需求改善带来的总量效应大于份额效应。
行业配置建议：
- 关注外需导向的中国优势制造业，如电子、电新、汽车零部件、基础化工、机械、轻工等。
- 关注盈利能力持续改善的行业，如基础化工、电子、电力设备及新能源、机械、有色金属、医药、通信等。
- 电动智能汽车产业链将受益于渗透率提升，新能源电池、智能驾驶软硬件供应商值得关注。
货币政策与流动性：
- 中国货币政策保持稳定，强调“不急转弯”，流动性仍较为充裕。
- 美联储TAPERING可能引发全球流动性收紧，需关注外资动向。
盈利与估值趋势：
- 企业盈利进入寻顶阶段，关注资源品、地产后周期、出口导向、疫情受损后反弹等行业。
- 中国制造业毛利率和净利率持续提升，受益于产量增加和费用率下降。