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司库策略谈第44期：干啥都要资本-上市银行一季末资本回顾与展望

核心内容概述

本期报告聚焦于上市商业银行在2018年第一季度末的资本充足状况及市场动态，分析了资本补充、资产结构变化、利率债市场走势、同业存单发行情况以及未来操作策略。报告指出，尽管一季度资本补充主要依赖内生利润增长，但外部补充有限，且监管政策的逐步落地对银行资本提出了更高要求。

主要观点与关键信息

一、资本充足率变化

• 总体情况：一季度上市银行资本充足率变化呈现“喜忧参半”的局面。
• 国有大行：资本充足率升降各半，总体保持稳定。
• 股份行：资本充足率变化也呈现分化。
• 城商行：资本充足率全面下滑。
• 农商行：资本充足率改善明显，除一家银行外，其余均有提升。

二、资本补充情况

• 资本补充来源：主要依赖内生利润增长，外部补充仅限于部分农商行。
• 资本补充计划：1季度计划补充资本近3000亿（含H股），但实际落地的非常有限。
• 资本工具：定增、优先股未落地，仅3家A股上市农商行成功发行可转债，部分农商行发行二级资本债。

三、资产结构变化

• 信贷资产增速：整体超过总资产增速，显示回归本源的成效。
• 国有大行：信贷增速低于总资产增速，转向其他资产配置。
• 股份行与城商行：股份行压缩其他资产以支持信贷投放，城商行则加大信贷配置。
• 风险资产耗用：风险资产增速差异明显，部分银行因风险权重上升导致资本充足率下降。

四、利率债市场走势

• 国债发行：本周一级市场发行920亿，3Y、7Y发行利率略高于二级市场。
• 国债利率：短端利率回落，10年期利率上行1BP，10-1期限利差扩大至69BP。
• 国开债：全面下行，10年期品种位于4.4%，隐含税率17.5%。
• 地方债：本周未发行，利率走势跟随国债。

五、同业存单市场

• 发行量：环比减半，周末余额下降1459亿。
• 期限结构：重心回归3M以内的短端。
• 价格变化：1M以内期限利率回落，其余期限回升。
• NCD市场：无浮动利率成交。

六、离岸人民币市场

• 资金面：恢复平静，各期限利率全线下跌。
• CNH HIBOR：隔夜利率下降44.67BP，1个月利率下降29.87BP。

七、监管政策影响

• 资管新规：表外不良资产和长期限非标资产可能回表，影响银行资本。
• 大额风险暴露新规：对中小银行提出更高资本要求，需加快资本补充计划。

八、下周操作策略提示

负债端建议：

• 关注资金面波动：进入税期后资金面可能趋紧，应关注NCD市场期限结构变化。
• 跨季储备：若长端资金可得性不佳，应多吸收3M期限资金。

资产端建议：

• 票据利率低位：可考虑及时获利了结。
• 政府债供给放大：下周陕西、新疆地方债发行，可根据偏好积极介入。

资本补充工具计划及进度

数据来源

• 数据来源：wind，兴业研究

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