银行业研究系列报告之一：资本金补充渠道对比分析及缺口试算-20190227-西南证券-33页_3mb

商业银行资本金补充渠道对比分析及缺口试算总结

核心内容

商业银行资本金补充是应对系统性风险和非系统性风险的关键，其重要性日益凸显。当前我国商业银行面临一级资本补充的迫切需求，主要由以下原因驱动：

1. 资本结构不合理：其他一级资本占比较低，未达到监管合意水平。
2. 信贷扩张压力：政策鼓励银行加大信贷投放以支持实体经济，信贷规模扩张消耗资本金。
3. 不良贷款攀升：不良贷款绝对额增加及监管趋严，导致留存利润补充资本受限。
4. 资管新规影响：表外理财回表及设立理财子公司等举措提升了资本金储备要求。

主要观点

• 监管趋势：随着监管趋严，资本工具创新成为趋势，无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等将被广泛应用。
• 资本补充工具：目前商业银行一级资本补充工具主要包括利润留存、定增、IPO、优先股、可转债和永续债，其中可转债和永续债因其成本低、审批效率高，成为未来补充资本的主流方式。
• 资本缺口预测：2019年资本缺口为6000亿元，2020年为1.4万亿元，显示出资本补充的紧迫性。

关键信息

一级资本补充渠道

投资建议

• 整体估值：当前银行板块整体估值对应2019年不足0.9倍PB，安全边际明显，配置价值突出。
• 个股推荐：平安银行、光大银行已完成资本补充，有望在信贷扩张中持续改善业绩；宁波银行、上海银行、南京银行等区域性银行因经营发达、风控能力强，也值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致银行资产质量进一步恶化。
• 资本补充进度慢：可能影响银行资本充足率达标。
• 信贷支持政策落地不达预期：可能影响资本补充的必要性。

资本缺口预测

• 2019年：一级资本充足率维持10.5%的中性假设下，资本缺口为6000亿元。
• 2020年：资本缺口扩大至1.4万亿元，显示资本压力持续上升。

资本监管目标

• 核心一级资本：由实收资本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润和少数股东资本可计入部分构成。
• 其他一级资本：包括优先股、永续债等，需满足无到期日、无利率跳升机制等条件。
• 二级资本：包括二级资本工具及其溢价、超额贷款损失准备等，需满足一定期限和赎回条件。

资本结构现状

• 资本充足率：2018年9月，我国商业银行资本充足率普遍达标，但其他一级资本占比较低，仅为0.53%。
• 核心一级资本：五大行核心一级资本充足率在10.5以上，其他银行普遍在8.5%以上。
• 二级资本：二级资本充足率基本维持在2%以上，较为充足。

资本补充工具分析

核心一级资本补充工具

1. 利润留存：成本低，但补充速度慢，适用于业绩良好的银行。
2. IPO：融资规模最大，但审批周期长，适合有长期资本需求的银行。
3. 定增：审批便捷，补充资金快，但发行价格可能破净，影响股东利益。
4. 可转债：成本较低，适合资本充足但有远虑的银行，转股后可补充核心一级资本。

其他一级资本补充工具

• 优先股：需满足无到期日、无利率跳升机制等条件，但成本较高。
• 永续债：审批效率高，成本低，成为未来补充资本的主要方式。

二级资本补充工具

• 二级资本债：相对成本较高，但补充效果明显。

总结

商业银行一级资本补充迫在眉睫，主要受到信贷扩张、不良贷款增加、资管新规及监管要求提升的影响。未来，可转债和永续债将成为补充资本的主流方式。当前银行板块估值较低，具备配置价值，其中平安银行、光大银行、宁波银行、上海银行和南京银行等个股表现较好，值得重点关注。然而，宏观经济下行、资本补充进度慢及政策落地不达预期等风险仍需警惕。