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上海证券研究报告总结：完美世界

核心内容概述

本报告由上海证券分析师胡纯青撰写，分析了完美世界公司的财务状况、业务结构及未来发展趋势。报告日期为2021年4月14日，包含基本数据、主要股东信息、收入结构、公司动态、投资建议、财务比率分析等内容。

主要观点

1. 公司概况

• 股价信息：2021年4月14日股价为21.22元，12个月内A股价格区间为19.05-63.82元。
• 股本结构：总股本为1939.97百万股，无限售A股占总股本的94.19%。
• 流通市值：387.74亿元。
• 每股净资产：5.76元。
• 市净率（PBR）：5.97倍。

2. 主要股东

• 完美世界控股集团有限公司：持股25.33%
• 池宇峰：持股7.69%

3. 收入结构（2020H1）

• 游戏业务：占比84.70%，是公司主要收入来源。
• 电视剧业务：占比14.66%，收入相对较少。

公司动态事项

1. 2020年业绩快报

• 全年营收102.25亿元，同比增长27.19%。
• 归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。
• 游戏业务：净利润22.85亿元，同比增长20.41%，主要得益于《新笑傲江湖》和《新神魔大陆》两款产品的成功上线。
• 影视业务：因计提存货减值等原因，预计亏损4.96亿元，拉低了整体净利润增速。

2. 2021年一季度业绩预告

• 净利润预计为4.40-4.80亿元，同比下降21.86%-28.37%。
• 业绩下滑主要受去年高基数影响，且本期新产品收入体量较小。

3. 新产品发布会

• 4月13日召开新产品发布会，发布34款产品，包括20余款新游戏、部分IP合作项目及游戏社区。
• 此次发布会是公司近年来规模最大的一次，展示了其在游戏、IP合作、社区建设等方面的布局。

游戏新品发布会看点分析

公司将新产品分为三大赛道：

1. 旗舰IP赛道：包括“完美世界”、“诛仙”IP及武侠、魔幻品类，以MMORPG为主。
2. 潮流新品赛道：涵盖二次元、JRPG、卡牌等新布局游戏品类，以及与“封神”系列动画电影、《灵笼》IP的合作项目。
3. 创新及客户关怀赛道：包括中小开发者扶持计划“群星计划”、自研游戏开发引擎及官方游戏社区等。

未来重点产品

• 《战神遗迹》：预计于2021年5月20日上线。
• 《梦幻新诛仙》：测试中，预计年中上线。
• 《幻塔》：测试中，预计年内上线。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 公司在MMORPG领域具有较强竞争力。
  • 产品结构优化，未来有望通过新产品提升业绩。
  • 预计2020-2022年归母净利润分别为15.49亿元、25.05亿元和31.24亿元，EPS分别为0.80元、1.29元和1.61元。
  • 对应PE分别为26.58倍、16.43倍和13.18倍。

财务比率分析

• 公司盈利能力持续增强，ROE稳步提升。
• 资产负债率逐步下降，财务结构趋于稳健。
• 流动比率上升，短期偿债能力增强。

风险提示

• 游戏及影视产品上线时间延后。
• 行业竞争进一步加剧。
• 新产品表现不及预期。
• 政策风险。
• 资产减值风险。

总结

完美世界公司作为一家以游戏为主导、影视为辅的上市公司，其在游戏领域具备较强的竞争力和产品储备。尽管2021年一季度业绩受高基数影响有所下滑，但公司通过新产品发布会展示了其在游戏品类拓展、IP合作及创新方面的战略布局，未来有望带动业绩增长。财务数据显示公司盈利能力增强，资产负债率下降，财务状况良好。分析师建议投资者“增持”，认为公司长期发展潜力较大，但需关注行业竞争、政策变化及新产品表现等风险因素。