20191212-渤海证券-传媒行业2020年投资策略报告：基本面处于盘整期，看好5G+内容的持续落地_38页_2mb

文化传媒行业2020年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年文化传媒行业的整体表现，指出行业仍处于底部盘整阶段，但5G技术的商用将为传媒行业带来新的增长点。报告重点推荐了5G+内容领域，包括超高清视频、云游戏和VR/AR，认为这些领域将受益于5G的大带宽和低时延特性，成为未来行业发展的主要驱动力。同时，报告对行业内的各个子行业进行了详细分析，给出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：2019年传媒行业表现相对低迷，但部分子行业如平面媒体表现稳健。
• 估值空间：文化传媒行业整体估值约为25.57倍，较沪深300的估值溢价率约为222.41%，中长期估值有提升空间。
• 5G+内容投资逻辑：2020年将进入5G商用应用期，超高清视频、云游戏、VR/AR三大领域将成为主要投资方向。
• 重点推荐个股：完美世界、光线传媒、华策影视、芒果超媒、广电网络被推荐为增持标的。
• 行业风险提示：宏观经济低迷、政策变化、经营数据不达预期、公司业绩不达预期。

关键信息

行业表现

• 2019年1-11月国内电影票房收入为594.95亿元，同比微降0.51%，但国产片表现突出。
• 电视剧及网剧市场在2019年1-9月发行数量和集数均同比下降，但收视率基本持平。
• 移动互联网用户使用时长持续增长，但增速放缓，短视频成为主要增长点。
• 手游市场在2019年H1收入增长18.87%，市场集中度进一步提升。

子行业分析

重点推荐

• 完美世界、光线传媒、华策影视、芒果超媒、广电网络被推荐为增持标的，因其在5G+内容领域具有优势。

投资逻辑

• 超高清视频：5G将推动4K/8K视频的发展，预计2022年超高清视频产业规模将超过4万亿元。
• 云游戏：5G将实现云游戏的低延时和高速传输，提升用户体验并降低门槛。
• VR/AR：与游戏情感体验目标一致，5G将促进VR内容的发展，提升沉浸感和真实感。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响行业整体表现。
• 行业重大政策变化：可能对市场产生重大影响。
• 行业经营数据不达预期：可能影响公司业绩。
• 公司业绩不达预期：可能影响投资回报。

图表目录

• 图1：电影票房市场进入稳步增长阶段
• 图2：2019年月度电影票房增长维持平稳
• 图3：19年全国电视剧发行数量同比下滑
• 图4：19年全国电视剧发行集数同比下滑
• 图5：2019年H1全天省级卫视收视率排名
• 图6：2019年1-6月移动互联网月活用户增长率逐步下滑
• 图7：2019年国内移动互联网用户使用时长对比
• 图8：截止2019年6月移动互联网APP使用时长占比
• 图9：截止2019年6月用户月总使用时长同比增量占比TOP10细分行业
• 图10：2019年6月移动互联网月活用户规模同比增长TOP5细分行业
• 图11：2019年H1国内移动游戏市场收入规模
• 图12：2019年H1国内移动游戏市场竞争格局
• 图13：2019年Q1国内移动游戏中新游戏首月流水TOP5
• 图14：曾进入Ios畅销榜TOP200发行商产品数量
• 图15：2019年年初至12月4日中信行业涨跌幅情况
• 图16：剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率（整体法）变动情况
• 图17：文化传媒行业机构持仓变动情况
• 图18：文化传媒行业各机构持仓比例变动情况（%）
• 图19：文化传媒子行业各机构持仓比例变动情况（%）
• 图20：中信一级子行业的机构持仓比例变动情况（%）
• 图21：文化传媒子行业营收增长率（整体法）变动
• 图22：文化传媒子行业归母净利润增长率（整体法）变动
• 图23：文化传媒子行业销售毛利率（整体法）变动
• 图24：文化传媒子行业销售净利率（整体法）变动
• 图25：传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率（%）（整体法）变动情况
• 图26：电影动画子行业营收和增长率变动情况
• 图27：电影动画子行业归母净利润和增长率变动情况
• 图28：电影动画子行业毛利率和净利率变动情况
• 图29：电影动画子行业三费变动情况
• 图30：整合营销子行业营收和增长率变动情况
• 图31：整合营销子行业归母净利润和增长率变动情况
• 图32：整合营销子行业毛利率和净利率变动情况
• 图33：整合营销子行业三费变动情况
• 图34：平面媒体子行业营收和增长率变动情况
• 图35：平面媒体子行业归母净利润和增长率变动情况
• 图36：平面媒体子行业毛利率和净利率变动情况
• 图37：平面媒体子行业三费变动情况
• 图38：广播电视子行业营收和增长率变动情况
• 图39：广播电视子行业归母净利润和增长率变动情况
• 图40：广播电视子行业毛利率和净利率变动情况
• 图41：广播电视子行业三费变动情况
• 图42：互联网子行业营收和增长率变动情况
• 图43：互联网子行业归母净利润和增长率变动情况
• 图44：互联网子行业毛利率和净利率变动情况
• 图45：互联网子行业三费变动情况
• 图46：5G+内容是2020年传媒行业的主要投资逻辑
• 图47：5G对4K视频的承载能力大大增强
• 图48：2022年预计智能电视生态产业规模
• 图49：云游戏模式的示意图
• 图50：云游戏的产业链分布
• 图51：5G + VR的制作架构

表格目录

• 表1：2019年1-11月TOP15国产片相较于2018年全年票房表现优异
• 表2：2020年将要上映的主要影片
• 表3：2018-19年电视剧行业主要调控政策梳理
• 表4：2019年上半年省级卫视黄金档TOP
• 表5：2019年年初至12月4日文化传媒行业个股涨跌幅
• 表6：2019H1-Q3文化传媒行业个股机构增减持变动TOP5
• 表7：目前主流云游戏项目需要5G网速支持

投资策略

• 重点关注5G+内容概念，尤其是超高清视频、云游戏、VR/AR领域。
• 推荐完美世界、光线传媒、华策影视、芒果超媒、广电网络作为重点投资标的。
• 行业整体投资评级为“中性”，但龙头个股存在估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响行业整体表现。
• 行业重大政策变化：可能对市场产生重大影响。
• 行业经营数据不达预期：可能影响公司业绩。
• 公司业绩不达预期：可能影响投资回报。