20191212-渤海证券-传媒行业2020年投资策略报告：基本面处于盘整期，看好5G+内容的持续落地_39页_2mb

报告摘要

文化传媒行业2020年投资策略报告总结

核心内容

2019年，文化传媒行业整体业绩仍处于底部盘整阶段，5个子行业运营情况有所分化。其中，平面媒体保持稳健增长，而广播电视和电影动画因行业景气度低迷，营收持续下滑。归母净利润方面，除平面媒体外，其他行业整体表现不乐观。2020年，分析师姚磊认为5G+内容将成为行业主要投资逻辑，重点推荐超高清视频、云游戏、VR/AR三大领域，以及完美世界、光线传媒、华策影视、芒果超媒、广电网络等公司。

主要观点

行业基本面：2019年传媒行业整体表现中性，部分子行业如电影动画和整合营销表现不佳，而平面媒体和互联网保持稳定增长。
估值情况：截至2019年11月30日，剔除负值情况下，文化传媒行业TTM市盈率约为25.57倍，较沪深300的估值溢价率约为222.41%，具备中长期估值提升空间。
5G+内容投资逻辑：5G商用将推动超高清视频、云游戏、VR/AR等领域的快速发展，提升用户体验和市场潜力。
投资策略：分析师建议关注业绩成长性优秀的龙头个股，选择具备持续竞争优势的公司，以把握5G+内容带来的中长期机会。

关键信息

行业表现

2019年传媒行业整体表现中性，沪深300上涨27.40%，而传媒行业仅上涨11.18%。
平面媒体板块上涨4.14%，广播电视上涨14.69%，电影动画下跌7.91%，互联网上涨20.67%。
行业个股表现分化，部分公司如中潜股份、壹网壹创、人民网表现突出，而暴风集团、*ST游久、ST天润则领跌。

市场动态

电影市场：2019年1-11月国内电影票房收入594.95亿元，同比微降0.51%，但优质国产影片如《哪吒之魔童降世》和《流浪地球》表现亮眼。
电视剧市场：1-9月电视剧发行数量和集数均同比下滑，但收视率总体保持稳定，头部剧集如《少年派》和《知否知否应是绿肥红瘦》表现突出。
移动互联网：用户使用时长持续增长，短视频成为主要增长点，用户月活用户数达11.38亿，增长趋势明显。
手游市场：2019年H1移动游戏市场收入增长18.87%，市场集中度提升，头部厂商如腾讯、网易、三七互娱占据主导地位。

投资推荐

重点推荐：完美世界、光线传媒、华策影视、芒果超媒、广电网络。
子行业评级：平面媒体、网络服务被看好，其余为中性。
投资逻辑：5G+内容将推动超高清视频、云游戏、VR/AR的发展，为传媒行业带来新的增长点。

风险提示

宏观经济：整体低迷可能影响行业表现。
政策变化：行业重大政策调整可能带来不确定性。
经营数据：行业经营数据不达预期。
公司业绩：个别公司业绩未达预期。

图表目录

图1：电影票房市场进入稳步增长阶段
图2：2019年月度电影票房增长维持平稳
图3：19年全国电视剧发行数量同比下滑
图4：19年全国电视剧发行集数同比下滑
图5：2019年H1全天省级卫视收视率排名
图6：2019年1-6月移动互联网月活用户增长率逐步下滑
图7：2019年国内移动互联网用户使用时长对比
图8：截止2019年6月移动互联网APP使用时长占比
图9：截止2019年6月用户月总使用时长同比增量占比TOP10细分行业
图10：2019年6月移动互联网月活用户规模同比增长TOP5细分行业
图11：2019年H1国内移动游戏市场收入规模
图12：2019年H1国内移动游戏市场竞争格局
图13：2019年Q1国内移动游戏中新游戏首月流水TOP5
图14：曾进入iOS畅销榜TOP200发行商产品数量
图15：2019年年初至12月4日中信行业涨跌幅情况
图16：文化传媒行业TTM市盈率变动情况
图17：文化传媒行业机构持仓变动情况
图18：文化传媒行业各机构持仓比例变动情况
图19：文化传媒子行业各机构持仓比例变动情况
图20：中信一级子行业的机构持仓比例变动情况
图21：文化传媒子行业营收增长率变动
图22：文化传媒子行业归母净利润增长率变动
图23：文化传媒子行业销售毛利率变动
图24：文化传媒子行业销售净利率变动
图25：传媒行业净资产收益率变动
图26：电影动画子行业营收和增长率变动
图27：电影动画子行业归母净利润和增长率变动
图28：电影动画子行业毛利率和净利率变动
图29：电影动画子行业三费变动
图30：整合营销子行业营收和增长率变动
图31：整合营销子行业归母净利润和增长率变动
图32：整合营销子行业毛利率和净利率变动
图33：整合营销子行业三费变动
图34：平面媒体子行业营收和增长率变动
图35：平面媒体子行业归母净利润和增长率变动
图36：平面媒体子行业毛利率和净利率变动
图37：平面媒体子行业三费变动
图38：广播电视子行业营收和增长率变动
图39：广播电视子行业归母净利润和增长率变动
图40：广播电视子行业毛利率和净利率变动
图41：广播电视子行业三费变动
图42：互联网子行业营收和增长率变动
图43：互联网子行业归母净利润和增长率变动
图44：互联网子行业毛利率和净利率变动
图45：互联网子行业三费变动
图46：5G+内容是2020年传媒行业的主要投资逻辑
图47：5G对4K视频的承载能力大大增强
图48：2022年预计智能电视生态产业规模
图49：云游戏模式的示意图
图50：云游戏的产业链分布
图51：5G+VR的制作架构

表格目录

表1：2019年1-11月TOP15国产片相较于2018年全年票房表现优异
表2：2020年将要上映的主要影片
表3：2018-19年电视剧行业主要调控政策梳理
表4：2019年上半年省级卫视黄金档TOP
表5：2019年年初至12月4日文化传媒行业个股涨跌幅
表6：2019H1-Q3文化传媒行业个股机构增减持变动TOP5
表7：目前主流云游戏项目需要5G网速支持

投资逻辑与推荐

5G+内容

超高清视频：政策支持推动行业发展，5G提供带宽和时延优势，有望成为5G前期部署的重要场景。
云游戏：5G将推动游戏方式变革，实现服务器与画面分离，降低用户门槛，提升用户体验。
VR/AR：结合5G技术提升沉浸感和真实感，推动内容多样化，增加用户付费意愿。

风险提示

宏观经济：可能影响行业整体表现。
政策变化：行业监管政策可能带来不确定性。
经营数据：行业数据可能不达预期。
公司业绩：部分公司可能未达预期。

投资评级说明

公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）、中性（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间）、减持（未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%）。
行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）、中性（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间）、看淡（未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%）。

联系信息

分析师：姚磊
联系方式：bhzqyao@sina.cn
渤海证券研究所：
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